1927年南京国民政府成立以来,中资商业银行的快速发展,逐步取代传统金融业和外资银行,成为维系近代社会发展、服务政府和大众的重要力量。但是为了解决财政赤字,国民政府逼迫金融业向财政输血,双方形成了政府依赖公债、银行投机公债的畸形共生关系。上海中资商业银行在公债投资中获益颇丰,但承担了政府债务违约的风险和政治经济不稳定带来的市场风险。银行在政治压力和暴利诱惑的双重引导下深陷公债投资的漩涡中。本研究从中资商业银行的视角出发,借助现代研究方法来探讨公债对银行盈利性的影响。内容上,本文首先回顾了上海中资银行的发展概况,对银行公债业务的原因、来源、收益和风险进行详细梳理,并结合9家代表性银行数据,深入研究中资商业银行投资公债的规模和损益概况;其次以公债为中心,分析1927-1936年国民政府的内部债务问题和与上海中资银行业的关系,发现银行虽通过投资公债努力维系市场与政治间的艰难平衡,但未能解决根源性问题,最终沦为政治附庸。最后以1927-1936年上海52家商业银行的数据作为样本,采用计量的方法,分析1927-1936年公债资产比重和公债风险对上海中资商业银行的盈利性的影响。实证结果表明:1927-1936年商业银行的公债资产比重对盈利能力有正相关关系,而公债风险与银行盈利能力呈负相关关系,符合本文的预期假设。