半导体行业对一个国家的科技发展水平至关重要,其同时也是关乎一国安全的基础性、先导性产业。我国半导体行业起步较晚,发展水平与国际领先水平存在较大的差距,供给能力相对不足,但是中国又是全球半导体最大的消费市场,因此国产替代进口是我国半导体行业发展的趋势,该行业正迎来一次重大发展机遇。半导体行业属于资本、技术密集型行业,资金是其发展关键。无论是半导体企业寻求融资还是投资者投资半导体企业,企业价值评估都很重要。较为准确的估值能够为半导体企业融资发展、决策管理、并购以及投资者投资提供价值参考。由于这类企业具有高研发投入、高不确定性等特征,价值构成相对特殊,单纯利用传统估值方法可能会错估或低估半导体企业的价值,因此,有必要对该类企业的估值问题进行研究。本文以半导体行业上市公司为对象,先对其特征、价值构成和各种常用估值方法进行分析,结合前人研究,得出该类企业的价值主要来源于现有资产获利能力创造的价值和具备期权特性的潜在价值,因此选择采用现金流量折现模型加实物期权模型的组合估值方法对其估值。引入实物期权方法主要是因为该方法可以考虑企业对不确定性的利用、可以评估传统估值方法无法评估的未来机会的价值等,可以补充传统估值方法在评估半导体企业价值方面的不足。在估值过程中,由于受很多不确定性因素的影响,半导体企业价值变化具有非随机不确定性的特点,各估值参数并不是固定值,而是在一定范围内变化,具有模糊特性。因此本文引入模糊集合理论对估值模型中关键的存在的较大不确定性的参数做改进,构建基于模糊实物期权的企业价值评估模型,并以半导体上市公司澜起科技为例进行具体估值分析。本文的创新点之一是在处理、量化实物期权模型中参数模糊性的同时也考虑了DCF模型中参数模糊性对于价值的影响,即对DCF模型也做了模糊改进;另外,过去关于模糊实物期权的研究大多以算例的方式对模型加以验证,过程简单,缺少分析,本文以澜起科技为例进行具体估值分析能够更好地验证模型的可行性。研究表明基于模糊实物期权的企业价值评估模型是对传统估值模型的修正、补充和拓展,通过获得企业价值变化区间,能够使估值结果更加合理。本文的主要意义在于为半导体企业估值提供一个新的思路,补充传统估值方法在半导体企业估值中的不足;同时也丰富实物期权方面的研究。