【摘 要】
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2018年3月26日,经过多年筹备,中国原油期货于上海国际能源交易所（INE）正式上市交易。中国发行的原油期货合约以人民币计价,其上市对我国原油市场乃至金融市场及国际能源市场来说都有着相当大的意义。本文通过Eraker et al.（2003）中的SCVJ（包含收益率跳跃和波动率跳跃的随机波动率）模型与MCMC（马尔科夫链蒙特卡罗模拟）估计方法,对以中国INE原油为主的三大原油期货和三种主要人民币
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2018年3月26日,经过多年筹备,中国原油期货于上海国际能源交易所（INE）正式上市交易。中国发行的原油期货合约以人民币计价,其上市对我国原油市场乃至金融市场及国际能源市场来说都有着相当大的意义。本文通过Eraker et al.（2003）中的SCVJ（包含收益率跳跃和波动率跳跃的随机波动率）模型与MCMC（马尔科夫链蒙特卡罗模拟）估计方法,对以中国INE原油为主的三大原油期货和三种主要人民币汇率进行模型参数及隐变量的估计,再通过共同跳跃、跳跃强度和条件跳跃的计算实现对原油价格和汇率跳跃溢出效应的分析。同时使用通用的波动率模型GARCH族模型对原油序列和汇率序列进行了波动率溢出效应的测算。实证结果证明了原油和外汇两市场之间确实存在相互影响及风险传播的情况,发现原油期货与人民币汇率之间存在着波动率溢出及跳跃溢出效应,特别是外汇市场的跳跃更有可能波及中国原油期货市场。同时,相较WTI原油期货,中国INE原油期货与人民币兑美元汇率的联系相对较弱,整体波动和跳跃溢出的程度不如前者强烈。另一方面,中国INE原油期货与人民币兑多个币种的汇率存在一定数量的共同跳跃,并通常与全球性公共经济政治事件的发生有关。此外,我们还发现了在市场上存在的非对称性,坏消息会更多地引发跳跃,负向的收益率跳跃会加剧价格的波动。本文填补了中国原油期货与外汇市场间溢出效应相关研究的空白,为刚发行3年余的INE原油期货提供了数量上的研究证据,以对市场上投资者及政策制定者起到一定的参考意义。未来,在脱离美元主导原油市场与推动人民币国际化的目标导向下,INE原油依然任重而道远。
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