当前,我国金融市场正处于迅猛发展和快速变革阶段,金融创新和金融工具日新月异,金融系统越来越复杂,金融规律被噪音混淆,价格机制严重扭曲。复杂金融系统所具有的高维高频、非平稳、非线性、时变性等复杂特征,对传统的金融理论和建模方法带来了极大的挑战。更精准地对风险进行度量和定价,是价格发现和风险管理等方面迫切需要解决的重点问题,也是现代金融数据建模理论和方法所必须解决的关键科学问题。本文聚焦于金融领域里最根本的问题:收益和风险之间的关系—风险补偿。以往关于风险补偿的研究,无论是理论方面还是实证方面都存在许多矛盾或者相反的结论,至今仍没有定论。针对这些问题和矛盾以及传统金融计量与模型的诸多限制,本文在错综复杂和时刻动态变化的金融系统背景下,通过采用前沿的计量方法和模型系统对金融系统所具有的复杂特征进行分析和建模,对风险与收益率之间的关系进行更精准的度量和刻画。本文主要从信息流影响、不确定性度量及其影响、非平稳性以及非正态分布等四个方面对我国股票市场风险补偿的非线性和时变性特征进行了研究。主要研究内容和发现简要如下:（1）针对现代复杂金融系统所隐含的复杂金融规律,本文基于ICAPM模型和Cai等（2019）[1]所提出的具有内生变量的函数系数模型,构建了新的具有内生变量的风险定价模型;该模型主要用于在重要变量影响下,刻画风险补偿和市场有效性的非线性和时变性特征,具有非常好的灵活性和一般性。它不仅避免了对风险补偿动态变化机制的事先假定,也考虑了风险的内生性问题。在动态变化的市场环境中,本文研究了信息流水平影响下我国股票市场已实现波动率风险补偿和市场有效性的非线性和时变性特征;本文利用高频数据计算出已实现波动率,避免对波动率的动态过程进行额外的假定和建模。研究发现:在新信息流的影响下,我国股票市场已实现波动率风险补偿随着新信息流的增加,存在稳定的“平-升-降”波动模式,且其值可正可负。意料之外的是,该模式与美国市场的“升-降-升”波动模式相反。同时,我国股票市场存在弱有效性,尤其是在新信息流急剧变化的交易日里。（2）针对我国股票市场不确定性定量化研究的稀缺,本文通过计量模型构建了我国股票市场的不确定性指数并对其统计性质与风险补偿进行了详细分析和研究;虽然不确定性是任何决策过程和风险管理所面临的主要问题,但目前对不确定性进行直接度量仍处于起步阶段。本文所构建的不确定性指数能为我国股票市场的不确定性研究提供数据支持。研究发现,不确定性指数具有强长期记忆性,表现出非平稳但均值回归的统计特性,同时存在局部趋势性;不确定性还具有周期性,其在32天到107天之间存在7个不同的主要周期;虽然不确定性会降低当期的收益率,但存在显著的高风险补偿,并发现该风险补偿与不确定性的变化存在U型的非线性关系。（3）针对波动率与不确定性的非平稳特性,本文在分式差分的框架下,首次在同一模型系统内对收益率、已实现波动率和不确定性之间的动态相关性、内部相关性及长期均衡关系进行了详细的分析研究。针对已实现波动率与不确定性所具有的长期记忆性（非平稳）特性,本文利用分式差分计量手段分析了二者之间的分式协整和长期均衡关系及其内生性问题,并进一步构建了收益率、已实现波动率与不确定性三者的FCVAR模型系统。更进一步,本文还研究了已实现波动率和不确定性的交互效应影响下二者风险补偿的非线性和时变性特征。研究发现:不确定性与已实现波动率之间存在稳定的分式协整和长期均衡关系,不确定性对波动率存在正向的影响且具有弱外生性;FCVAR模型系统中,收益率、已实现波动率和不确定性存在稳定的长期均衡关系,同时不确定性具有弱外生性;随着不确定性的增加,已实现波动率风险补偿呈现出向下的幂曲线变化,而不确定性对收益率的负影响随着已实现波动率水平的降低而减小。（4）针对风险补偿在理论和实证研究中的矛盾,本文从收益率非正态分布的角度出发,将偏度风险补偿和波动率风险补偿进行分离,研究了我国股票市场收益率偏度与峰度对波动率风险补偿的影响。研究发现,我国股票市场收益率的负偏和尖峰会导致“纯粹”波动率风险补偿估计量减小,致使其值可正可负;虽然各个行业的夏普比率相差无几,我国股票市场的第“I”类、第“II”类风险补偿以及波动率风险补偿在不同行业之间存在较大的差异,且三者随着投资期限的增长,分别有下降、上升和轻微上升的趋势。总之,本文的研究表明,在错综复杂和动态变化的金融系统中,风险补偿具有非线性和时变性特征,其值可正可负。本文更加精准地度量和刻画了风险及其定价,不仅拓展了风险补偿的研究内容,也有助于解释现有相关研究之间的矛盾。