【摘 要】
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招股说明书在IPO过程中扮演着极为重要的角色,而其中的MD＆A部分包含大量的管理层主观性叙述,这一特征使其在中国高度依赖语境的文化背景下具有独特的研究价值。招股书说明书MD＆A中蕴含的情感信息（语调）,可能对新股投资者的行为和情绪存在微妙的影响,同时也对探究管理层的意图以及表象之下IPO公司的真实情况具有重要意义。本文以暂停IPO一年,同时出台多项新股发行相关规定的2013年作为节点,探究了200
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招股说明书在IPO过程中扮演着极为重要的角色,而其中的MD＆A部分包含大量的管理层主观性叙述,这一特征使其在中国高度依赖语境的文化背景下具有独特的研究价值。招股书说明书MD＆A中蕴含的情感信息（语调）,可能对新股投资者的行为和情绪存在微妙的影响,同时也对探究管理层的意图以及表象之下IPO公司的真实情况具有重要意义。本文以暂停IPO一年,同时出台多项新股发行相关规定的2013年作为节点,探究了2007-2012年以及2014-2017年两个时间段的中国A股市场中招股说明书MD＆A语调与新股上市表现之间的联系,在总共1969份招股说明书中,本文发现MD＆A部分的语调与IPO的初始超额收益和收益波动性有明显关系,在2007-2012年,MD＆A语调越偏向积极,初始超额收益越高;在2014年后,语调与初始超额收益和收益波动性却呈现出显著的负相关关系。除此之外,实证结果还表明,在2014-2017年,招股说明书MD＆A语调与新股的长期收益呈现显著的负相关关系,即语调越偏向积极,长期表现反而越差。本文结合政策影响,对语调与新股市场表现的关系的形成及变化进行了解释,为处于政府发挥重要作用的中国股票市场中的投资者提供了全新角度的参考信息。
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