近年来,一些上市公司低迷的经营绩效与高管丰厚薪酬之间形成了巨大反差,薪酬的合理性和透明性日益遭到人们的质疑。以2008年中国平安“高管天价薪酬”事件为导火索,随着全球金融危机的深化、蔓延,社会公众对高管薪酬的质疑声愈演愈烈。人们质疑高管为什么能“赢有功,亏无过”,是什么因素使得高管能“早涝保收”,免予薪酬惩罚。高管免予薪酬惩罚是薪酬激励的不合理的体现,这一领域的研究对于促进我国资本市场的发展,完善薪酬激励机制和完善公司治理等方面具有重要的学术价值,对于监管部门加强对上市公司高管薪酬的监管具有重要的参考意义。首先,本文对ST公司高管薪酬现状进行分析,得出：(1)我国ST公司高管持股比例低,实施股权激励的公司数量少,激励形式单一,薪酬结构不合理,ST公司高管缺乏有效的长期激励方式,严重地制约了其可持续发展；(2)ST公司的高管薪酬均值低于配对的非ST公司高管薪酬均值,总体上符合薪酬业绩敏感的预期理论；(3)免予惩罚与受到惩罚的高管薪酬差异显著；(4)ST公司高管免予薪酬惩罚的比例超过三分之一,说明高管免予薪酬惩罚已经不是个别现象或偶然现象,具有统计上的普遍性,同时ST公司高管免予薪酬惩罚的比例逐年下降,说明随着我国市场经济的发展以及薪酬制度改革的深入,我国的薪酬激励制度逐渐完善;(5)ST公司高管免予薪酬惩罚的现象存在明显的行业差异。其次,本文选取了2007年～2012年度的ST上市公司作为样本,从管理层权力以及公司特征两个方面来研究高管免予薪酬惩罚的影响因素以及其影响程度,通过Logistic回归分析得出：(1)高管免予薪酬惩罚与管理层权力变量的两职合一显著正相关,即当董事长与总经理两职合一时,高管在业绩不好时越能免予薪酬惩罚；(2)高管免予薪酬惩罚与公司特征变量的现金流量比率、托宾Q值、是否国企这三个变量显著正相关,即短期偿债能力越强、成长性越好以及国有企业的公司高管更能免予薪酬惩罚。本文还对高管免予薪酬惩罚的影响因素模型进行稳健性检验,检验结果与高管免予薪酬惩罚的回归分析结果基本相符,体现了回归结果的稳健性。最后,在理论与实证分析的基础上,本文对高管薪酬激励方面以及高管免予薪酬惩罚方面提出了相应的意见与建议。