在最近几十年内,全球范围内各发达和发展中经济体的实际利率整体都在不断下降。在金融危机之后,长期实际利率的低迷状况更为明显。2008年以后,世界各国纷纷采取宽松的货币政策,市场上实际利率不断降低。甚至,有许多国家采取了零利率或者负利率的政策。实际利率是宏观经济和宏观金融市场的重要价格指标,对于微观经济的消费者主体-家庭、生产者主体-企业的跨期决策影响重大,对于货币政策和财政政策的制定者的政策制定提供重要参考。因而长期实际利率长期处于低位引起经济学和金融学学术界的高度重视。所以关注该问题并了解其中的深层次原因的意义十分重大。在这个背景下,本文研究对于经济金融意义重大的长期实际利率的影响因素。究竟是什么力量在背后决定了长期实际利率呢?以往的相关研究的文献对于长期实际利率的原因的认识主要有几种:以储蓄-投资为代表的实际因素,人口-技术因素,实际利率和边际资本生产的无套利关系,还有以货币为代表的金融因素。因此,在长期利率下降的背景下,本文通过国际数据的比较分析,研究实际利率的决定,考察到底是以储蓄-投资为代表的实际因素,还是以货币政策为代表的金融因素起作用?首先,本文选择以储蓄-投资为代表的实际因素和以货币为代表的金融因素对于市场实际利率的作用进行理论分析,建立货币效用理论模型和货币政策的货币方面的简单实证估计等式。接下来,通过对以往研究的总结,本文跨国比较储蓄-投资的实际因素和货币的金融因素,判断谁是长期实际利率的决定因素。观察各经济体的长期利率、居民消费价格指数和长期实际利率,直观地通过数据分析其中的规律和特征。最后,本文采用中、美、德、英、法五个有代表性的国家的数据,将实际利率分别和以储蓄-投资为代表的实际因素和货币金融因素进行向量自回归的实证研究。本文的创新点在于,进行实际利率决定因素的实证分析的时候,在全球范围内对不同国家进行比较分析,检验以储蓄-投资为代表的实际因素和货币金融因素在不同国家的不同作用,并将向量自回归统计模型运用于不同经济体的实际利率决定因素的检验,以此验证近年来长期利率下降的成因。通过采用向量自回归模型进行实证研究,结果显示实际与金融两种因素在解释实际利率中扮演的角色在国别之间有差异。由于美、德、英、法的实际利率的下降趋势以及几个储蓄-投资的实际因素变量的变化趋势在1980来都存在类似变动现象,因此,储蓄-投资因素和实际利率的变化存在关联。中国实际利率和广义货币增长率有较明显的负相关关系。1960年后美国实际利率和广义货币增长率关系不明显。英国的实际利率和广义货币增长率在1980年之前是较为明显的负相关,之后两者关系不明显。这些说明货币因素对实际利率的变动有较大的影响,不过在时间上主要是短期的突变性影响。本文的启示有:1.本文发现在1980-1990年之后,全世界发达国家和新兴市场国家的利率长期趋势都是不断向下的。因此,一方面要重点关注未来的利率趋势,另一方面要考虑全球不同国家之间的利率联动。2.长期利率的变化与全球的生产增长、人口、需求等因素有较大关系。2019-2020年全球的经济下行压力较大,因此,未来低利率的情形可能长期保持,投资者和政策决策应该考虑这个影响。3.货币因素对利率的影响受到国家金融市场的发达程度的影响,货币因素对长期利率影响的短期性,因此,要注意利率的长期趋势,而不是短期的货币因素。对于中国而言,未来货币因素会随着市场的发展影响会变弱。4.不同国家,实际因素和货币因素对于实际利率的解释程度存在较大差异。因此,要正确考虑一个经济体的实际因素和金融因素的发展程度,进一步考察其中的关键机制。