随着改革开放进程的不断加深,我国投资的规模开始迅速增长。在此背景下,行业和行业之间所产生的结构性问题不断显现,上市公司出现投资过度、投资不足等诸多问题。很多因素都会对企业投资决策产生影响,包括委托代理问题与信息不对称问题等。对于上市公司来说,拥有自利动机的管理层,很多情况下会做出与公司利益最大化相违背的投资决策,因此,对于管理层企业内部治理结构需要采取一定的手段对其进行约束和监督,如果管理层的权力没有得到合理有效的制约,将有可能产生非效率投资。此外,站在管理层特质的角度进行分析,管理层当中也存在能力的差异,因此在选择战略偏好、获取信息有效性、掌握企业经营管理水平等方面都会存在一定区别。如果管理层能力较强,此时能够对信息不对称造成的融资约束进行更好的克服,同时在经营管理能力的基础上得到更好的绩效,得到理想的薪酬,此时就没有其他机会主义的产生,并降低非效率投资的可能性。在影响企业非效率投资的过程中,管理层权力和管理层能力这两个因素存在差异,需要重点关注这两个因素交互效应产生的影响。基于上述背景,本文所选择的研究样本为2011-2016年A股上市公司,在理论的角度上对其管理层的权力、管理层的能力和非效率投资之间的关联性展开分析,同时进行实证检验,最终得到如下结论:(1)非效率投资与管理层能力之间有显著的关联性。如果管理者的能力越强,此时其越能够在自身优势的基础上将投资决策过程中涉及到的私有信息全都获取到,将因盲目从众而导致的过度投资问题扼杀在萌芽当中;此外还会对内外部信息进行有效整合,打破外部融资约束,避免发生投资不足的问题。(2)高管在自利动机的驱动下,如果没有有效的监督管制,很容易存在过度投资问题,即管理层权力膨胀,很容易造成非效率投资;如果缺乏足够的投资,管理层还有可能做出激进的投资决策,从而尽可能避免出现投资不足的情况。(3)管理层能力能够对管理层权力进行有效约束,提高企业投资效率,这一结果在全样本中显著。在该研究结论的基础上,本文提出下述建议:加强高管团队建设工作,对绩效评价制度进行完善,充分发挥职业经理人市场竞争的优胜劣汰作用;对公司内部治理机制和内部治理结构进行优化完善,对管理层权力展开合理配置,加强对管理层的内部监督;尽可能将政府的干预控制在较低范围内,发挥市场机制的主要作用,此外还需要与上市公司管理层的外部监督相结合。本文主要包括以下创新点:第一,在量化管理层能力的过程中,将当前最新的综合衡量管理层能力的方法DEA-Tobit二阶段回归方法应用其中,以此为背景,对管理层能力与非效率投资之间的关联性进行检验分析,同时确定提升能力的过程中是否会对非效率投资产生影响。第二,现阶段在研究非效率投资影响因素时,往往涉及到外部或企业层面的因素,对管理者层面的涉及比较少,本文充分结合了公司治理结构和管理者特质这两个方面,对非效率投资当中管理层权力和管理层能力所产生的影响进行了分析研究。