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【摘 要】 在国企改革不断深化的政策背景下，国有企业的管理渐渐从“管资产”向“管资本”转变。在过去偏重投资驱动的经济发展模式下，部分国企不断扩张，收购兼并，追求“量”的积累，而忽视“质”的提高，企业大而不强，资产负债率高，盈利能力弱，陷入路径依赖的怪圈。当下政策导向侧重消费驱动的经济发展模式，推进供给侧结构性改革，国企为摆脱路径依赖，努力寻求产融结合的发展方式，不断创新求变，促使资本与实体结合，利用金融手段促进实体经济转型发展。以阳泉煤业（集团）有限责任公司为例，通过对其产融结合发展现状及问题的分析，提出产融结合的具体措施和办法，希望对国企产融结合助推转型发展具有一定的指导和借鉴意义。
【关键词】 国企改革； 路径依赖； 产融结合； 转型发展； 阳煤集团
【中图分类号】 F416.21 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）17-0114-03
一、引言
在政策导向偏重投资驱动的经济发展模式下，部分国有企业依靠消耗资源、资本的外延式和粗放式发展模式寻求量的积累，即是一种通过循环不断地大规模融资、投资来扩大规模和提高销售收入，以获得利益相关者的支持[1]，陷入路径依赖的怪圈。通常说的路径依赖是指经济发展一旦进入某一路径，就可能产生对这种路径的依赖，而且这种依赖还会不断自我强化，最终甚至会进入阻滞持续发展的锁定状态。目前，世界经济处于深度调整期，我国经济发展进入转型关键期，政策导向逐渐转向靠消费驱动的经济发展模式，国家积极推进供给侧结构性改革。面对能源资源约束趋紧、环保承载压力加大等客观因素的制约，企业单纯靠扩张来维持发展显然是不可行的，必须要摆脱这种路径依赖，积极调整企业自身结构，加大产融结合力度，寻求有效的转型发展路径。在经济发展全球化以及资源配置国际化的今天，产业与金融结合，实体与资本对接已经成为鲜明的时代特征。
二、阳煤集团产融结合发展状况
阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下简称“阳煤集团”）前身为阳泉矿务局，是山西省五大国有煤炭企业集团之一，是全国最大的无烟煤生产基地，近十年来积极实施产融结合转型发展战略，从单一煤炭开采企业发展成为以煤炭开采和洗选为主业，煤化工、煤电铝为“两翼”，建筑地产、装备制造、金融、现代服务业为支撑的国有特大型企业集团。截至2017年底，资产总额2 152亿元，二级分子公司95个，全年实现收入1 608亿元，利润总额20亿元。面对复杂的外部环境，阳煤集团优化配置多样化的融资工具，积极开拓融资平台，合理利用资本市场资源，从起初的煤炭行情好而被动融资，渐渐转为走出去主动和金融机构接洽，公开推介路演，有力地支持煤炭主业的稳健发展，同时加快了金融产业的布局。阳煤集团产融结合规模初见，拥有阳泉煤业、阳煤化工、太化股份三家上市公司，直接控股财务公司、基金投资公司、融资租赁公司、再担保公司等金融企业，参股商业银行等金融机构，实体产业与金融业深度融合、协同发展。
（一）积极开拓融资渠道，优化配置金融资源
阳煤集团结合发展规划，充分发挥总部和各平台公司融资功能，根据总体资金需求，编制年度融资计划，制定最优融资方案，不断优化融资结构和提升资金使用效率，在与大型金融结构签订战略合作的基础上，不断稳固长期合作银企关系。同时不断优化发行的短融、超短融、中期票据、公司债、企业债、私募债、永续债等品种，合理调整长短期融资结构和直接融资比例，加快债转股资金落地，积极引进项目战略投资者，成立产业基金，不断降低融资成本。
（二）搭建财务公司平台，拓展服务管控职能
阳煤集团在内部结算中心的基础上，通过收购兼并搭建了财务公司平台，在服务好成员单位内部资金结算的基础上，不断加强资金归集；创新金融服务，逐步增强信贷业务；建立授信管理体系，创新信用评价指标；积极开展票据池业务，盘活票据资产的使用效率；建立客户服务管理体系，提升金融服务水平；拓展服务管控职能，提升金融服务效率。近年来，阳煤集团财务公司年均利润总额超过3亿元，不良贷款率为0。
（三）提升资金管控水平，平抑债务兑付风险
阳煤集团已经初步建立起了“资金全归集、预算全覆盖”和“收支两条线”的资金管控体系，并于2016年制定了《陽煤集团资金管控实施细则》。在该资金管控体系中，资金归集是关键，资金预算是核心，收支两条线是特点。基层单位编制资金预算，财务部审批，财务公司负责实施，全集团一盘棋，既保证了生产经营，又化解了兑付风险，也夯实了资金管控的模式。截至2017年末，在财务公司开立结算账户492家，年均吸收存款88.05亿元，绑定各类银行账户1 008个，已开户单位的上线绑定率达到94%，预算控制100%。
（四）推动集团主业上市，证券化水平有所提高
经过多年的兼并重组整合已拥有三个上市公司，阳泉煤业（600348）、阳煤化工（600691）、太化股份（600281），为阳煤集团的整体发展构筑了坚实的资本平台。通过股市再融资和发行债券筹集发展所需资金，投资建设大型煤矿和新型煤化工项目，有力地保障了“十三五”发展规划的实施，实现了实体产业扩张和产业结构的升级。
（五）积极布局产融工具，金融类企业已具雏形
阳煤集团在不断优化资本机构、内源融资和外源融资的同时，近年来还积极参与金融类企业的布局，直接投资控股融资租赁公司、基金投资公司与再担保公司，参股经营阳泉市商业银行等金融机构。与战略合作金融机构共同设立产业基金，专注于煤炭及煤化工产业的投资，为未来集团长远发展创造了有利条件。
三、阳煤集团产融结合存在的问题及原因分析
阳煤集团金融产业已初步成形、初具规模，但整体运营还停留在布局尚未完善、经营效益欠佳、资源协同差的状态，尚难以有效支撑企业集团的产业布局与战略规划。
【关键词】 国企改革； 路径依赖； 产融结合； 转型发展； 阳煤集团
【中图分类号】 F416.21 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）17-0114-03
一、引言
在政策导向偏重投资驱动的经济发展模式下，部分国有企业依靠消耗资源、资本的外延式和粗放式发展模式寻求量的积累，即是一种通过循环不断地大规模融资、投资来扩大规模和提高销售收入，以获得利益相关者的支持[1]，陷入路径依赖的怪圈。通常说的路径依赖是指经济发展一旦进入某一路径，就可能产生对这种路径的依赖，而且这种依赖还会不断自我强化，最终甚至会进入阻滞持续发展的锁定状态。目前，世界经济处于深度调整期，我国经济发展进入转型关键期，政策导向逐渐转向靠消费驱动的经济发展模式，国家积极推进供给侧结构性改革。面对能源资源约束趋紧、环保承载压力加大等客观因素的制约，企业单纯靠扩张来维持发展显然是不可行的，必须要摆脱这种路径依赖，积极调整企业自身结构，加大产融结合力度，寻求有效的转型发展路径。在经济发展全球化以及资源配置国际化的今天，产业与金融结合，实体与资本对接已经成为鲜明的时代特征。
二、阳煤集团产融结合发展状况
阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下简称“阳煤集团”）前身为阳泉矿务局，是山西省五大国有煤炭企业集团之一，是全国最大的无烟煤生产基地，近十年来积极实施产融结合转型发展战略，从单一煤炭开采企业发展成为以煤炭开采和洗选为主业，煤化工、煤电铝为“两翼”，建筑地产、装备制造、金融、现代服务业为支撑的国有特大型企业集团。截至2017年底，资产总额2 152亿元，二级分子公司95个，全年实现收入1 608亿元，利润总额20亿元。面对复杂的外部环境，阳煤集团优化配置多样化的融资工具，积极开拓融资平台，合理利用资本市场资源，从起初的煤炭行情好而被动融资，渐渐转为走出去主动和金融机构接洽，公开推介路演，有力地支持煤炭主业的稳健发展，同时加快了金融产业的布局。阳煤集团产融结合规模初见，拥有阳泉煤业、阳煤化工、太化股份三家上市公司，直接控股财务公司、基金投资公司、融资租赁公司、再担保公司等金融企业，参股商业银行等金融机构，实体产业与金融业深度融合、协同发展。
（一）积极开拓融资渠道，优化配置金融资源
阳煤集团结合发展规划，充分发挥总部和各平台公司融资功能，根据总体资金需求，编制年度融资计划，制定最优融资方案，不断优化融资结构和提升资金使用效率，在与大型金融结构签订战略合作的基础上，不断稳固长期合作银企关系。同时不断优化发行的短融、超短融、中期票据、公司债、企业债、私募债、永续债等品种，合理调整长短期融资结构和直接融资比例，加快债转股资金落地，积极引进项目战略投资者，成立产业基金，不断降低融资成本。
（二）搭建财务公司平台，拓展服务管控职能
阳煤集团在内部结算中心的基础上，通过收购兼并搭建了财务公司平台，在服务好成员单位内部资金结算的基础上，不断加强资金归集；创新金融服务，逐步增强信贷业务；建立授信管理体系，创新信用评价指标；积极开展票据池业务，盘活票据资产的使用效率；建立客户服务管理体系，提升金融服务水平；拓展服务管控职能，提升金融服务效率。近年来，阳煤集团财务公司年均利润总额超过3亿元，不良贷款率为0。
（三）提升资金管控水平，平抑债务兑付风险
阳煤集团已经初步建立起了“资金全归集、预算全覆盖”和“收支两条线”的资金管控体系，并于2016年制定了《陽煤集团资金管控实施细则》。在该资金管控体系中，资金归集是关键，资金预算是核心，收支两条线是特点。基层单位编制资金预算，财务部审批，财务公司负责实施，全集团一盘棋，既保证了生产经营，又化解了兑付风险，也夯实了资金管控的模式。截至2017年末，在财务公司开立结算账户492家，年均吸收存款88.05亿元，绑定各类银行账户1 008个，已开户单位的上线绑定率达到94%，预算控制100%。
（四）推动集团主业上市，证券化水平有所提高
经过多年的兼并重组整合已拥有三个上市公司，阳泉煤业（600348）、阳煤化工（600691）、太化股份（600281），为阳煤集团的整体发展构筑了坚实的资本平台。通过股市再融资和发行债券筹集发展所需资金，投资建设大型煤矿和新型煤化工项目，有力地保障了“十三五”发展规划的实施，实现了实体产业扩张和产业结构的升级。
（五）积极布局产融工具，金融类企业已具雏形
阳煤集团在不断优化资本机构、内源融资和外源融资的同时，近年来还积极参与金融类企业的布局，直接投资控股融资租赁公司、基金投资公司与再担保公司，参股经营阳泉市商业银行等金融机构。与战略合作金融机构共同设立产业基金，专注于煤炭及煤化工产业的投资，为未来集团长远发展创造了有利条件。
三、阳煤集团产融结合存在的问题及原因分析
阳煤集团金融产业已初步成形、初具规模，但整体运营还停留在布局尚未完善、经营效益欠佳、资源协同差的状态，尚难以有效支撑企业集团的产业布局与战略规划。