股票价格的大幅涨跌是资本市场上的一种特殊现象,特别是股票价格下跌,损害了投资者的信心。资本市场的稳定运行在很大程度上依赖股票价格的平稳变化。自二十世纪以来,全球股票价格出现了频繁的下跌。由于我国的资本市场是一个新兴市场,与西方发达国家相比,在成熟度和稳定性方面存在一定差距,股票价格崩溃经常发生。2008年全球金融危机后,股价暴跌对资本市场的冲击引起了人们的思考。学术界和理论界研究股价崩盘风险的形成原因分为市场层面的股价崩盘风险和个股层面的股价崩盘风险。本文将研究个股层面的股价崩盘风险。管理层持股被认为是解决股东与管理层这一传统委托代理问题的关键,现有研究分为两方,一方认为管理层持股很好地解决了代理问题,防范了代理人的道德风险,减少了代理成本;另一方认为管理层持股成为了管理层权利下的自利产物,管理层运用手中的权力,做出有损股东利益的行为。管理层持股的有效性一直是学术界与实务界争论的焦点。本文将管理层持股的有效性延伸到资本市场,将管理层持股和股价崩盘风险结合,拓宽了股价崩盘风险原因的研究。对管理层持股是符合“协同效应”还是“壕沟效应”进行分析,如果符合“协同效应”,则管理层持股,减少盈余管理,提高信息质量,抑制股价崩盘的风险,如果符合“壕沟效应”,管理层持股,加大盈余管理,减弱信息质量,加强了股价崩盘的风险。本文实证检验了管理层持股、盈余管理、股价崩盘风险三者的关系。同时实证分析了不同产权性质的企业,管理层持股与股价崩盘风险之间的关系。本文的研究结论为:(1)全样本企业的管理层持股与股价崩盘风险呈负相关关系,股价崩盘的风险随着管理层持股比例的上升而下降,说明管理层持股能够抑制股价崩盘的风险。(2)探究管理层持股与股价崩盘风险之间负相关关系的原因,引入了中间变量盈余管理,实证表明,管理层持股,是一种比较有效的激励制度,管理层可能是通过减少盈余管理,提高了信息质量,减少了股价崩盘的风险(3)民营企业的管理层持股与股价崩盘风险呈稳定的负相关关系。相较于国有企业,民营企业的管理层持股更具激励性,更能够激发高管的能力,减少盈余管理,实现了利益协同效应,减少了股价崩盘的风险。本文为证明管理层持股的激励机制,降低个股层面股价崩盘风险、保护投资者利益等方面具有积极意义,同时为不同产权性质上市公司的管理层持股机制建设提供了理论依据。