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本文从Merton的结构化信用风险模型入手,考虑将Vasicek随机利率模型引入结构化信用风险模型,研究利率期限结构与公司违约风险之间的关系。本文采用风险理论中的破产概率推导方法,给出了含随机利率的违约概率的近似估计,并分析了在带有随机利率的期限结构的情形下公司违约概率对各种因素的敏感性。另外,本文参照FMV方法,给出了在随机利率环境下评估公司违约概率的计算方法。
本文按照上述模型和计算方法,对中国市场进行了实证分析,基于对上交所债券收益率的拟合,计算了单个公司在随机利率环境中的违约概率,并与KMV方法的违约概率进行了对比分析。实证分析结果显示,引入随机利率模型并按照本文的近似估计得到的公司违约概率,通过部分剔除市场整体因素对单个公司违约情形的影响,可以更加集中地反映公司本身的经营情况对公司信用状况的影响。