2010年以来,中概股在海外市场频遭质疑,它们的上市成本也比国内更加高昂,海外上市的中概股纷纷考虑回归市场估值水平较高的中国资本市场。不过五年,回归己然成为一股热潮。回归过程中的借壳方式,让投资者们关注到海内外上市的市值差异,中国资本市场上出现了对壳公司炒作。2016年,中国证券监督管理委员会发布了史上最严的借壳政策,收紧之风明显,但次年证监会又在新闻发布会中表示欢迎独角兽回归,一些有心回归的中概股企业又开始构思新的方法回归A股市场。本文在梳理中概股的起源、发展和现状的基础之上,以案例分析为研究方法,选取如家酒店回归为案例,分析中概股回归的可选择路径,并总结其适用条件,以期为决定回归的中概股企业提供参考。通常中概股的回归必经之路是:第一,私有化退市;第二,拆除VIE框架;第三,回到A股市场上市。在A股重新上市步骤,公司又有多种上市路径可以选择,归纳之下,中概股回归的路径包括传统的三步走路径和三种创新型路径:反向收购路径、被吸收合并路径和分拆模式路径。通过对多个案例的分析了解,总结出每条路径的适用性如下:传统路径通常适合具备较强营业能力和资金实力的企业,反向收购路径更加受到政策限制,比较适合符合国家产业战略发展方向的战略性新兴企业适用,行业发展趋势相对较为集中的企业采用被吸收合并方式更加有利,分拆模式适用于公司盈利业务种类多、有分拆的战略计划或较大资金需求的企业。在本文的案例分析中,主要分析了被吸收合并路径,结合如家酒店回归路径的选择过程、选择动因分析了这一路径的优势,并辅以对两者合并后企业的短期、长期绩效分析。其中的创新点之一在于分析短期绩效时使用事件研究法来观察回归过程中的关键事件对股价市值的影响。总而言之,不同的上市路径不分伯仲,中概股企业可根据其对回归速度、战略整合的需求程度与企业经营的实际状况,选择合适的回归路径。基于这些研究,本文对中概股公司提出了一些建议:首先,尚未回归的中概股企业先要强化自身的经营管理,理解、接受美国的政策法规及文化背景,树立良好形象,其次,选择私有化回归时一定要结合自身战略和经济环境背景,制定合适的私有化方案,并充分预估回归过程中的风险。