机构持股是否及如何影响公司财务价值创造,存在有效监督假定、无效监督假定、负向监督假定等多种观点,尚未众论佥同。值得注意的是,机构持股并非同质,而是具有异质性特征,不同机构持股可能产生不同的治理效应和经济影响。因此,对于该问题更细分的内在逻辑和现实理性,尚需开展系统条贯的理论阐释和实证检验。机构投资者若要发挥有效监督功能,则须对公司治理产生实质性影响;而高管薪酬契约有效性即为其可能的作用目标。本文就旨在探讨如下问题:机构投资者能否提升被持股公司的财务价值创造表现,该影响在异质性机构持股间是否存在差异?薪酬契约有效性能否解释机构持股与公司财务价值创造间经济关联的部分渠道机制?我们基于沪深A股上市公司2010～2019年间的面板数据,探究独立/非独立型、稳定/交易型及具体类型的机构持股与公司财务价值创造间的经济关联,并从高管薪酬业绩敏感度和薪酬粘性两个维度来分析薪酬契约有效性是否具有渠道作用。本文构造基准模型以检验机构持股与公司财务价值创造的经济关联。检验结果显示:整体机构持股,尤其是其中的独立型机构持股和稳定型机构持股,与公司财务价值创造间呈显著的正相关关系,契合有效监督假定预期;而非独立型机构持股经济影响的统计显著性较弱,契合无效监督假定预期。具体类型机构的经济效应存在明显差异,基金、社保基金、QFII、券商等4类机构持股可以显著增进公司的财务价值创造,而其余类型机构投资者无此效应。在以GMM估计处理内生性问题后,前述结论依然成立。在检验前述经济关联的渠道机制时,我们参照方军雄（2009）和Luong et al.（2015）等研究的做法,构建交叉项系数检验模型予以探索性分析;而后构造薪酬业绩敏感度和薪酬粘性的单一指标作为中介变量,藉由逐次检验系数法和Sobel检验法考察其中介效应。检验结果显示:整体机构持股可以通过提高高管薪酬数额、增强高管薪酬业绩敏感度、抑制薪酬粘性来促进公司的财务价值创造表现。在异质性机构持股中,独立型机构持股和稳定性机构持股可以藉由增强薪酬业绩敏感度、抑制薪酬粘性来增进公司财务价值创造,而非独立型机构持股无此效应。在具体类型机构中,基金、社保基金、QFII等3类机构持股可以通过提高高管薪酬契约有效性发挥作用。据此可知,高管薪酬契约有效性确实可以部分解释机构持股对于公司财务价值的影响,起到了一定渠道作用。最后,依据本文的研究结果,提出相关政策建议:其一,引导机构持股有效监督,增进公司财务价值创造;其二,优化高管薪酬制度设计,增强薪酬契约有效性。