“对赌协议”履行争议中的股权回购研究

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2019年11月8日正式颁布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》(简称九民纪要或纪要)提出法院审理“对赌协议”案件的裁判规则,同时解决了理论界和实务界长期关注的“对赌协议”效力争议问题。然这一裁判规则未能充分理解其交易安排的商业逻辑,强调对目标公司及其股东与债权人的利益保护,却未给予投资方同样力度的保护。“对赌协议”中股权回购、现金补偿的履行问题业已成为当下无法回避的焦点问题。据此,本文以维护投资方的合同期待为视角,结合九民纪要裁判规则,梳理法院审理“对赌协议”案件之争议焦点、裁判逻辑,归纳履行争议类型指出当下主要争议类型为股权回购。并对履行争议主要类型的产生原因进行理论剖析。通过分析提出促成协议顺利履行的借鉴“Earn-Out条款”交易安排和“对赌协议”去格式化建议,同时进一步完善与此相关的类别股法律制度,提出裁判选择之建议。本文共五章。第一章导论以阐释选题背景及研究意义、文献综述、研究方法等。第二章系“对赌协议”功能介绍与履行争议之概述。本章节从考察“对赌协议”的内涵出发,对其交易结构与商业逻辑进行分析。限定本文所讨论的履行争议范围,为赌失败后义务相对人向投资方进行履行时所引发的争议,及履行争议的常见类型。第三章系“对赌协议”履行争议之司法现状。本章节聚焦九民纪要裁判规则,对该案件进行实证分析,归纳法院在个案中审理该类案件之底层法理与裁判逻辑。指出履行中最容易产生争议类型为股权回购。第四章剖析“对赌协议”股权回购的履行争议产生原因。本章节围绕“对赌协议”前述争议产生原因,结合法学理论与会计理论进行综合分析。指出履行争议中涉及的股权回购争议与现金补偿争议的产生原因具有同质性,并将前述争议产生原因解构为立法缺位、司法调整中对公司资本制度僵化适用以及协议约定的缺失。其共同构成“对赌协议”股权回购履行争议案件在司法适用时的现实和理论障碍。第五章针对“对赌协议”股权回购履行争议的解决路径进行探析。本章节围绕“对赌协议”履行争议现有问题,提出相关的对策建议。从契约层面提出优化交易安排,即借鉴“earn-out条款”的交易安排后提出设立合理的对赌指标建议,以及“对赌协议”安排的去格式化并综合运用多类对赌条款的建议。从司法调整层面提出进一步完善与之相关的类别股法律制度,以及裁判路径选择之建议。
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