中国债券发行定价公允是推进债券市场市场化的基础,合理的发行价格应是以预估的市场价格为基础的。真实世界中债券上市后价格立即发生变动,即一二级估值偏离。主题债券在我国发展时间不长,存在过度包装、信息披露不足、实质性优惠力度有限等多重问题,更易出现一二级市场估值偏离现象。综上,本文从主题债券的视角去研究债券市场的估值偏离效应。本文以2016-2020年发行的企业债券、公司债为样本,探究了主题债券是否具有更大的负向估值偏离及其原因,研究得出如下结论。第一,相比非主题债券,主题债券更容易发生负向估值偏离,说明发行定价没有充分反映风险。第二,通过探究估值偏离的原因发现,承销商方面,单一承销商、低声誉承销商、IPO同承销商承销的主题债券具有更大的负向估值偏离,承销独立性对于保证发行定价公允有重要作用;债项特征方面,担保以及四大审计具有保险价值,能够有效缓解事后信息不对称,减少主题债券的负向估值偏离,债项评级体现为信息价值,无论高低主题债券均呈现更大的负向偏离;发行流程方面,认购参与度低、报价分歧小、投标即中标特征的主题债券呈现更大的负向估值偏离,说明发行流程机制不完善,存在私下锁价行为;宏观环境方面,当货币宽松或经济高增长时,主题债券的发行定价倾向于“过度乐观”,负向估值偏离更大。主题债券定价无法反映实际风险启示了需针对主题债券特点,在风险评估、信息披露等方面进行特殊设计,同时完善金融中介服务价格监督机制,填补现有发行流程的漏洞。本文通过探讨主题债券的估值偏离问题,丰富了主题债券定价相关实证研究,有助于实现主题债券市场的规范化与标准化,有效维护投资者权益,促进我国多元化资本市场的健康发展。