非控股大股东作为公司中持股仅次于控股股东的投资者,对于公司决策起到至关重要的作用,大股东与公司治理的研究一直是学术研究的热点。从我国主流的学术论文来看,现有关于公司治理中大股东的研究,大都将关注焦点落在大股东监督管理、退出威胁的机制或影响上,而与大股东形成及其成因有关的研究在之前的学术研究中并不多见。大股东人数和所持股份数量,尤其是大股东人数和所持股份数量的成因,是研究大股东行为的起点。研究分析大股东的数量和所持股份的数量对于剖析公司治理效应及机制、股市中投资者结构及行为都非常重要。股权结构具有一定的内生性,预缴款制度取消带来的投资者结构变化为研究大股东数量及持股份额提供了契机。2015年末,证监会发布公告:取消新股认购全额预缴款制度,在这样的背景下,本文对非控股大股东的形成机理进行了研究。本文研究结论发现,取消新股申购预缴款制度,全民打新热情高涨,IPO公司的非控股大股东人数及其持股比例较预缴款存在期间上市的公司都显著下降。分散的股权结构为投资者提供了增持的机会。在上市两年内,IPO公司的部分投资者增持股份,取消预缴款制度后,首发上市公司的非控股大股东人数以及持股比例均有所增加。进一步研究分析发现,与国有企业相比,民营企业的非控股大股东的“话语权”更有机会发挥作用;与控股股东持股份额高的企业相比,控股股东持股份额低的企业中非控股大股东对管理决策的影响力更大。因此,民营企业、控股股东持股份额低的企业在预缴款制度取消后更容易形成非控股大股东。以巨额的资金以及丰富的专业知识为基础的机构投资者会比个人投资者,更可能成为非控股大股东;机构投资者中的证券投资基金的人才优势明显,现金流支出稳定,业绩压力大,更可能进行长期投资,成为大股东,影响企业治理,从而实现投资收益最大化目标。本文结合预缴款制度改革的背景对非控股大股东形成机理的研究可以为我国证券监督管理机构提供一定的启示。文中提供了新股发行制度改革——“预缴款”制度取消影响IPO公司股权结构的直接证据,提醒证券监管部门在变革一级市场发行制度时应当考虑全面;同时了解投资者的行为特征,有助于监管机构更好的行使监管职能,制定出符合我国国情的证券管理制度。其次,有助于投资者了解上市公司大股东们投资的变化趋势,使投资者能够权衡成本收益,据此作出短期投资或是长期投资的决策,减少盲目抛售或是跟进带来的损失。本文研究的创新之处在于:首先,当前探讨我国上市公司股权结构形成及变化的文献并不多,国内文献对于公司股权结构的研究主要集中于其治理效应,而本文基于“预缴款制度”这一制度变革,从非控股大股东角度出发,对其在上市公司中的持股情况进行研究。其次,本文还结合预缴款制度变革,对什么公司容易形成大股东、什么投资者倾向成为大股东进行分析。最后,本文探讨了非控股大股东的持股动机。“预缴款制度”取消,对IPO公司股权结构的影响包括很多内容,不仅仅限于非控股大股东持股这一角度,还包括股权的集中度等,因笔者研究能力和研究时间的局限性,本文未对这些方面进行探讨。围绕本文的研究主题,论文共分为以下七个部分:第一部分,绪论。本部分首先简要介绍我国新股发行制度——预缴款制度改革,引出非控股大股东持股的话题,从而更好地说明了本文的研究目的和价值,接着进一步阐述了本文行文结构、运用的研究方法以及研究思路。第二部分,制度背景。本部分对我国预缴款制度改革的具体条款进行介绍,且分别从网上投资者、网下投资者的角度,对预缴款制度取消前后,投资者参与新股发行的过程进行梳理。第三部是文献综述。由于本篇文章是以非控股的大股东视角进行研究,因此首先将国内外有关文献与非控股的大股东定义进行了界定。接着整理一些关于大股东公司的治理效果相关的文献。由于股权结构具有强烈的内部性,国内文献中鲜少提及股权结构的形成,大股东又是其重要的组成成分,因此本文基于“取消预缴款制度”的准实验,从非控股大股东视角探讨了我国上市公司股权结构中大股东的形成机理。第四部分,理论基础及假设提出。主要分析了预缴款制度取消背景下,IPO公司的非控股大股东是否有所变化,并在此基础上研究什么类型的公司容易形成大股东、什么性质的投资者倾向成为大股东,最后结合有关理论分析提出本文假设。第五部分,实证研究设计。在此部分中,首先介绍了本文使用的样本数据的选取与来源情况,然后阐明了文中提及的被解释变量、解释变量以及控制变量的含义和计算公式,并依据本文研究假设构建了相应的实证模型。第六部分,实证的结果和分析。本部分从变量描述性统计及相关性分析出发,进行多元回归分析验证本文的假设,并进一步检查非控股大股东形成的动因,完善对非控股大股东的形成机理研究。为了检验本文的回归分析结果,本文对以上回归的稳健程度进行了检验。第七部分,研究的当前结论和政策建议。根据本文实证研究部分得出了论文主要的研究结果,同时指出了本文研究的局限性,并对其进一步深入研究的发展方向前景作了总体展望。最后根据本文研究结论给出了有关政策性建议。