近年来,股权质押融资给企业提供融资便利的同时,也带来了风险,引起政府与市场的高度关注。当经济下行,股票市场出现较大波动时,企业股权质押融资信号会被市场过度识别,难免出现“踩踏”。同时,企业会在解押到期时面临流动性压力,这两个效应叠加会进一步引发股价崩盘风险,并进一步产生二次风险。那么是否存在一些内在约束,起到缓解与隔离这类风险的作用?本文基于2014至2017年,我国A股上市公司数据,对股权质押与企业个股股价崩盘风险进行了实证研究。首先,整体上考察了企业股权质押水平和股价下降对企业股价崩盘风险的影响,发现股权质押比例与股价崩盘风险呈正相关,且在股价下跌时这种正相关会更强烈;其次,股价崩盘风险的积累会引发二次风险传染,股权质押的出质方和质权方都会受到这种风险的影响。对于出质企业而言,质权方由于微观审慎管理而缩小股权质押融资的敞口,造成企业融资困扰,引起企业价值下降;对于质权方而言,股价崩盘风险的上升则会使得股权的变现能力下降,造成经济损失。最后,在风险的防范对策研究上,本文进一步分析了市场偏好和平仓约束对股价崩盘风险的隔离作用,发现市场偏好和平仓约束类似一道屏障,在股权质押企业与股价崩盘风险之间形成一道“防火墙”。得出了股票换手率不活跃、国有制和高社会破产成本的企业的股价崩盘风险较小,银行等非券商类为质权方时股价崩盘风险更小等结论。因此,为防止企业股权质押引发的一系列风险,除了提高企业内在价值,本文主要提出以下几点建议:(1)严格控制股权质押比例,建立多级预警机制。(2)根据市场偏好与平仓约束的具体情况对股权质押相关企业进行风险评估和分类警示。(3)对券商类质权方设置更严格质押条件。(4)完善法律法规,作到权责明晰,并对股权质押企业的制度规范进行评级,予以公示。(5)做好事前调查,避免套利投机的出质方进入股权质押市场。(6)对金融机构微观审慎管理进行政策评估,尤其对缩减非国有企业股权质押的贷款敞口时要谨慎,做到逐步、有层次的缩减。