越来越多的中国“独角兽”企业,特别是互联网企业,寻求海外上市,主要选择赴美国资本市场上市。这些企业选择国外资本市场上市,主要有两个原因:一是东道国资本市场采用注册制,而非中国的行政审批、审核制。如美国对上市的公司盈利状况就不做要求。二是新兴的互联网企业股权融资,为了防止其在多轮融资过程中稀释股权而失去对公司的控制权,多采用双层股权结构设计,而中国资本市场不允许双层乃至多层股权结构。在这样的资本融资制度导致的优质投资工具“流失”的背景下,国内资本市场也开始尝试通过发行中国存托凭证CDR(Chinese Depositary Receipt)的方式,吸引这些“独角兽”企业特别是互联网企业回到国内资本市场,促进国内资本市场的繁荣发展。双层股权结构对中国市场而言是个新问题,股权价值是问题的核心之一。目前,国内的学者主要从双层股权结构的合理性、合法性以及公司治理的角度对双层股权结构做出了分析,对于资产评估行业来说,还没有发展出一个准确的方法对双层股权结构公司的股权价值进行评估。本文利用期权平价模型,以京东为案例,对双层股权结构下的公司投票权价值进行了评估。根据期权平价定理(Option Parity Formula),在有效市场的条件下,买入一份看涨期权的同时卖出一份看跌期权并借入资金的投资组合是不包含投票权的股票价格的投资组合。投资组合的价值(或价格)与股票市场价格的差额可以用来衡量投票权的价值。这是本文关于股权价值评估的学理基础。主要内容是:第一部分介绍了双层股权结构的研究背景及意义,并对研究思路及创新做了说明。第二部分对双层股权的发展现状和双层股权结构所带来的公司治理问题进行了阐述。第三部分引入了期权平价模型的投票权评估方法。第四部分对收益法和互联网企业价值评估方法的选择进行了说明。第五部分则应用期权平价模型和收益法对京东公司的B类股权进行案例评估应用。结果和主要结论是:(1)双层股权结构的投票权存在溢价现象,这与国外学者的实证研究结论相符。(2)在京东的案例中,双层股权结构中投票权溢价率为3.48%,与国外学者实证结果相符。(3)对于控制权整体出售的过程,必须要考虑投票权的价值。