企业进行直接融资的渠道包括股票和债券,在发达国家里,债券市场是融资的主要市场,虽然中国债券市场起步较慢,较落后于股票市场,但近年来简政放权、让市场发挥充分调控作用的监管思路让中国债券市场快速发展,债券发行数量和规模都在逐年飞升,其中公司债券市场表现显著。债券市场在发展成熟的道路上将会历经债券违约,由于中国刚性兑付的存在,直到2014年中国债券市场才发生首例债券违约事件,随着中国宏观经济增速放缓,国家“去杠杆”等政策的实施,债券市场的违约事件频繁发生,市场风险加剧。对违约事件的分析、总结与经验归纳,可以给予投资者对风险识别及中国债券市场探寻发展道路借鉴意义。2018年3月15日,神雾环保技术股份有限公司发布公告称因公司流动资金紧张,未能如期兑付“16环保债”本金和利息,构成实质性违约,这是我国第一家上市环保行业民营公司的债券违约案例。本文以神雾环保公司作为案例研究对象,通过定性分析与模型量化分析,以期给投资者和公司债发行主体提供一些建议。通过对本案例的研究分析,可以得到以下结论:第一,神雾环保公司发债主要是支付项目的采购款和补充流动资金,公司当时需要大量资金来加快核心技术产业化步伐和重点示范项目的进程。第二,神雾环保公司债券违约事件的发生受宏微观方面影响。在外部,中国宏观经济放缓及“去杠杆”一系列政策的实施,使得信用收缩,导致公司资金链紧张。同时,神雾环保作为民营企业融资困难,央企国企的进入导致行业竞争恶化,上游企业盈利能力下降,项目资金还款延期,这些情况的出现影响着公司的常规运营;在内部,公司的财务状况也出现问题,经营性净现金流转负显示出公司的不良经营状况,过度投资使得公司的资产负债率逐年上升,公司在经营中存在风险,而去杠杆的大环境加速了风险暴露,KMV模型的检验结果与公司风险积攒过程也比较匹配。第三,市场中投资者对风险的识别能力不足,本文对违约组和未违约组的财务数据统计分析及Z值模型检验,发现总资产报酬率、销售净利率及流动比率对风险的变化较早作出反应,投资者可以通过观察这些指标来做出风险防范。