从现实角度看,各监管部门对纵向兼任高管的经济后果及其对企业微观行为的影响各执己见。中国证券监督管理委员会对待纵向兼任高管持有充分警惕的态度,他们认为纵向兼任高管可能会发挥消极的治理作用,协助大股东获取控制权私有收益,进而掠夺上市公司的资源。证监会曾颁布文件详细规定了大股东兼任问题,包括“三分开”、“五分开”等要求规定上市公司高管不得在控股股东单位兼任。但国有资产管理部门却对纵向兼任高管总体上持积极支持的态度,即认为纵向兼任高管可能会发挥积极的治理作用,能够有效地对公司管理层进行监督。在由国家重点支持的国企在改革过程中,国资委任命了一些上市公司的“一把手”由集团公司高级管理人员担任,他们认为纵向兼任高管能够起到防止国有资产流失、促进国有资产保值的目的。从理论的角度看,目前学者围绕纵向兼任高管的研究主要集中在企业价值、投资效率等方面,有研究发现纵向兼任高管的积极作用有助于促进企业投资效率的提高,但另外一部分学者却发现其消极作用更加不利于企业价值的提升。实务界和理论界对纵向兼任高管所发挥的作用皆有正反两方面的看法,究竟哪一种作用居于主导地位?本文将探讨纵向兼任高管在企业股利分配活动中发挥的作用,以更好的检验纵向兼任高管在公司治理中的作用。本文通过分析2007-2018年全部A股上市公司的数据,结合委托代理理论、股利信号理论和融资约束理论三大经典理论,在控制了有关企业现金股利发放水平的影响因素后,运用Tobit回归模型实证检验了纵向兼任高管对企业现金股利发放水平的影响以及在不同兼任职务类别、不同产权性质下影响的差异,最后使用四种方式对本文结果进行内生性和稳健性检验。研究结果发现:第一,上市公司的纵向兼任高管与企业现金股利发放水平负相关。第二,在区分了兼任职务类别后,发现与总经理担任纵向兼任高管相比,在公司中董事长担任纵向兼任高管对现金股利发放水平的负向影响更显著。第三,不同产权性质的企业现金股利发放水平对纵向兼任高管的反应有显著差异,相较于国有企业,非国有企业中纵向兼任高管对现金股利发放水平负向影响更显著。本文的研究具有重要的理论贡献和现实意义,从现金股利发放水平这一新的视角出发,对纵向兼任高管经济后果的相关研究进行补充和拓展。同时本文为现实角度下纵向兼任高管的利与弊提供了一定的经验证据,也对企业纵向兼任高管的选聘制度给予了可供参考的建议。