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摘要：非效率投资行为会给企业带来损失，委托代理理论和信息不对称理论是企业发生非效率投资的主要原因，因此，企业需要采取必要的措施提高投资效率。我们发现，内部控制能有效缓解企业的委托代理问题和信息不对称问题、加强风险防范并降低操作性失误。因此，本文基于内部控制的角度提出抑制非效率投资行为、提高企业投资效率的方法，分别从独立董事的独立性、大股东持股比例和披露内部控制缺陷信息三方面入手。
关键词：投资效率；内部控制；对策
有效的投资活动能为企业创造价值，使企业不断发展壮大，但是非效率投资会给企业的成长带来危害。所以，企业的管理者应该关注如何提高投资效率，采取何种措施避免非效率投资行为。本文将从内部控制的角度，提出相关的解决对策。
一、非效率投资的形成因素分析
投资不足和投资过度均属于非效率投资行为，属于投资决策不当，会给企业的发展带来不良影响。企业在进行投资决策之前，需要合理估计项目未来的现金流，计算出项目的净现值，合理的投资应该是选择净现值为正的项目。
（一）委托代理理论
目前公司的所有权和经营权相分离，资产的所有者将资产交付经理人经营管理，由于二者的目标存在差异，就会产生委托代理问题。本文将从股东与经理人、控股股东与中小股东、股东与债权人三方面分析企业的委托代理问题。
首先，股东追求的是股东财富最大化，但是经济人都是自利的，经理人可能会为了自己的目标而不尽力实现股东的目标。经理人想要实现属于个人的“商业帝国”，会将资金投放到无法为企业增值的项目中，使企业蒙受损失。当企业投资某一个项目时，会增加经理人的监管成本，如果经理人从项目中取得的收益小于所要付出的成本，经理人会倾向于放弃投资这一项目，造成企业的投资效率低下。其次，相对于中小股东，控股股东拥有更多的权利。控股股东为了自身的利益，极有可能做出损害中小股东利益的决定，造成二者的关系恶化。最后，企业在投资决策时选择高风险的投资项目，是因为如果投资项目失败了，债权人的利益将会受损，企业很有可能无法偿还到期债务，一旦投资项目成功获利的将是股东。但是当企业的债务规模过大的时候则会产生投资不足的问题，因为股东是以牺牲自己的利益为代价补偿债权人，股东投资的积极性将会降低。
（二）信息不对称理论
信息不对称是指双方所获取的信息存在差异，一方凭借其信息优势做出损害，另一方利益的决定。本文将从股东与管理者、管理者与潜在投资者的信息不对称进行分析。
第一，由于企业的实际经营是由经理人负责，经理人会更为准确地掌握企业的信息，这样就会产生信息不对称的问题。管理者在经营的过程中为了增加自己的闲暇时间，没有做到为实现股东的目标而努力，产生了“败德行为”；更有甚者，管理者为了一己之利危害集体的利益，这属于“逆向行为”。“逆向行为”给企业带来的损失大于“败德行为”，在很多情况下，企业无法对管理层的“败德行为”做出合理的判断。“败德行为”和“逆向行为”都会影响企业的投资活动，造成投资效率低下。第二，外部投资者由于成本等因素，所掌握的企业的信息是有限的。企业为了筹集到项目所需要的资金，會向外部公布对企业有利的信息，使企业的股价上升，吸引潜在投资者投资。如果投资失败，被高估的股价可以弥补一部分的投资损失，这样企业容易产生投资过度的现象，危害公众的利益。
二、内部控制能提高投资效率的原因
内部控制与投资效率之间存在相关性，在于提高企业的投资效率是内部控制的目标之一，企业产生非效率投资行为属于内部控制经济后果之一。内部控制为企业实现“三大目标”提供合理保证，其质量对企业的投资效率具有促进作用。
（一）内控能缓解代理问题
完善的内部控制制度能够缓解企业的委托代理问题，提高企业的投资效率。首先，对于股东与经理人的代理问题，内部控制能够起到监督管理层的作用，抑制管理层因个人利益而做出损害股东利益的行为。对于管理层的监督和激励作用，股东应该在二者之间找到平衡点。监督作用能够减少企业的机会成本，减少管理层的“逆向选择”行为；激励作用能够激有效减少管理层的“败德行为”，提高管理层为企业工作的积极性。其次，良好的内部控制能够提高企业信息的透明度，提高会计信息的质量，从而抑制股东做出损害中小股东和债权人利益的行为，进而保护他们的利益，缓解企业的委托代理问题。
（二）内控能降低信息不对称性
内部控制能够降低企业信息的不对称性。首先，当企业的内部控制质量得以提高，能加快与企业经营相关的信息在企业内部的传递速度，使股东能够较为快速的掌握企业的重要信息，从而抑制管理层的非效率投资行为。因为在良好的信息与沟通的制度下，一旦管理层有不合理的投资行为，股东就能迅速地识别并制止，抑制管理层的个人主义行为。其次，内部控制能够提高企业财务报告的真实性和可靠性。财务报告是外部潜在投资者获取企业财务信息的重要来源，外部投资者依据所获得的财务信息做出投资决策。内部控制能提升财务信息的透明度，减少外部投资者盲目投资的行为，保护公众的利益，降低管理层与外部潜在投资者信息的不对称性。
（三）內控能加强风险防范
内部控制能在事前、事中及事后三个阶段加强风险防范。企业在进行投资决策前需要实施风险评估，之后出具项目的可行性分析报告，最后管理层根据报告做出科学合理的决策，这属于事前风险防范。企业在选择投资项目之前实施风险评估，能让企业及时识别相关的投资风险，在事前采取必要的防范措施，降低企业的非效率投资行为，减少企业的投资损失。企业应该加强在投资过程中的沟通活动，确保重要信息能及时传递，重要风险能及时识别。企业在事中及事后要充分发挥检查、监督的作用，将投资风险控制在企业能承受的范围内，减少企业的投资损失，争取最大的投资收益。
（四）内控能降低操作性失误 企业在实际经营过程当中，因员工个人原因可能会出现一些操作性的失误，这些失误会给企业带来损失，造成企业的经营效率低下。操作性失误是可以加以避免的，管理者应该采取必要的措施减少此类问题发生的可能性。内部控制能够在事前、事中及事后对投资过程进行有效监督，从而减少企业的操作性失误，降低企业的损失，提高企业投资决策的科学性与合理性，科学合理的投资决策能为企业创造价值。员工应避免因个人原因而给企业造成损失的不当行为，主动避免操作性失误。
三、基于内控角度提高投资效率的对策
基于前面的分析可知：内部控制和投资效率具有相关性，内部控制通过缓解委托代理等问题，抑制非效率投资行为，对提高投资效率具有促进作用。那么，基于内部控制的角度，应该如何提高企业投资效率，是值得我们探讨的问题。
（一）提高独立董事的独立性
提高独立董事的独立性有助于提高企业内部控制的质量，因为独立董事制度是内部控制机制当中的一部分。如果企业的内部控制失效，企业将难以实现“三大目标”，给企业带来损失，甚至会造成企业难以继续经营。这样将会给独立董事的个人信誉造成不良的影响，因此他们十分重视企业的内部控制制度。
对于一项投资项目投资与否，主要是根据其净现值做出判断，若结果为负值，则独立董事会综合各方面因素从而否决这一项目，这能在一定程度上抑制管理层的投资过度行为，对管理层起到监督的作用，抑制管理层的“逆向行为”，避免其因个人利益做出损害集体利益的决定。若项目的净现值为正，那么这一项目会给企业创造价值，企业应该投资，如果管理层最终选择放弃这一投资项目，独立董事一般只能给其提出建议，因此可以看出，独立董事对于投资不足行为的抑制作用相对较小。总体看来，独立董事能在一定程度上对管理层起到制衡的作用，使管理层为了股东利益最大化而行事，抑制管理层的非效率投资行为，减少企业两权分离所导致的经济后果，有助于企业提高投资效率。企业应该合理控制董事会中独立董事的人数，如果独立董事的人数过少，那么其独立性极有可能会受到管理层的影响，导致其无法做出独立的判断。因此增加独立董事的人数是增强其独立性的重要措施之一，为内部控制质量提供保障，进而提高企业的投资效率。所以，企业应该适当增加独立董事的人数，采取必要的措施确保独立董事的独立性，为提高企业的投资效率提供保证。
（二）控制第一大股东的持股比例
企业应该合理控制第一大股东的持股比例，因为如果这一比例过高，会增加企业被大股东掏空的危险，其他中小股东的利益会受到危险，同时也使得企业的投资效率低下。如果企业控股股东的持股比例过高，会进一步恶化大股东与中小股东之间的关系，加重委托代理问题，造成企业难以提高投资效率。但是如果第一大股东的持股比例过低，则企业很有可能会失去一些有利可圖的投资机会，因为在决策的过程中决策者徘徊不定、犹豫不决，导致企业的投资效率低下，让企业承受不必要的损失。因此，企业应该将第一大股东的持股比例控制在一个合理的范围内，建立合理的组织架构，控制环境是内部控制的基调，是其他四要素的基础。因此企业应该将大股东的持股比例控制在一个合理的范围内，对投资不足和投资过度行为加以抑制，通过缓解企业所存在的委托代理问题，进一步提高企业的投资效率。
（三）加强内部控制缺陷信息的披露
之所以加强企业内部控制缺陷信息的披露对投资效率具有促进作用，是因为这能增强内部控制的可信度。在企业资金充足的情况下，如果内部控制存在缺陷，则容易产生投资过度的现象。因为管理层有可能会凌驾于内部控制之上，不考虑项目的可行性和项目的净现值，基于个人的利益作出损害企业利益的决定。当企业资金匮乏又存在内部控制缺陷的情况下，管理层偏向于放弃具有可行性的项目，恶化了投资不足的现象。因此，企业应该加强这一类信息的披露，通过完善内部控制制度，从而减少非效率投资行为的产生。
加强内部控制缺陷的披露能有效解决信息不对称的问题，进而提高企业的投资效率。加强内部控制缺陷信息的披露，投资者能更加了解企业的状况，掌握企业的重要信息，在企业资金充足时能促使投资者更加关注资金的使用状况，避免管理层的投资过度行为；在企业资金匮乏时，投资者会督促管理层勤勉尽责，为实现股东财富最大化这一目标而努力，否则股东将罢免代理人的职务，这样可以抑制管理层做出放弃具有可行性项目的决定，使管理层在决策之前，依据有效信息做出合理的判断。
四、结语
科学合理的投资活动能增加企业价值，为股东创造财富，因此对于企业而言，提高投资效率是十分必要的。本文將内部控制与投资效率相结合，提出基于内部控制角度提高企业投资效率的方法，希望能为企业提供参考信息。
参考文献：
[1]寿鸿岚，杨璐. 内部控制质量对公司投资效率相关性探讨[J]. 铜陵学院学报，2015，06：44-47.
[2]李欣静. 内部控制与投资效率[J]. 时代经贸，2015，22：93-98.
[3]王巧飞. 内部控制对公司投资效率的影响[J]. 财经界（学术版），2016，09：62 64.
（作者单位：广西师范大学经济管理学院）
关键词：投资效率；内部控制；对策
有效的投资活动能为企业创造价值，使企业不断发展壮大，但是非效率投资会给企业的成长带来危害。所以，企业的管理者应该关注如何提高投资效率，采取何种措施避免非效率投资行为。本文将从内部控制的角度，提出相关的解决对策。
一、非效率投资的形成因素分析
投资不足和投资过度均属于非效率投资行为，属于投资决策不当，会给企业的发展带来不良影响。企业在进行投资决策之前，需要合理估计项目未来的现金流，计算出项目的净现值，合理的投资应该是选择净现值为正的项目。
（一）委托代理理论
目前公司的所有权和经营权相分离，资产的所有者将资产交付经理人经营管理，由于二者的目标存在差异，就会产生委托代理问题。本文将从股东与经理人、控股股东与中小股东、股东与债权人三方面分析企业的委托代理问题。
首先，股东追求的是股东财富最大化，但是经济人都是自利的，经理人可能会为了自己的目标而不尽力实现股东的目标。经理人想要实现属于个人的“商业帝国”，会将资金投放到无法为企业增值的项目中，使企业蒙受损失。当企业投资某一个项目时，会增加经理人的监管成本，如果经理人从项目中取得的收益小于所要付出的成本，经理人会倾向于放弃投资这一项目，造成企业的投资效率低下。其次，相对于中小股东，控股股东拥有更多的权利。控股股东为了自身的利益，极有可能做出损害中小股东利益的决定，造成二者的关系恶化。最后，企业在投资决策时选择高风险的投资项目，是因为如果投资项目失败了，债权人的利益将会受损，企业很有可能无法偿还到期债务，一旦投资项目成功获利的将是股东。但是当企业的债务规模过大的时候则会产生投资不足的问题，因为股东是以牺牲自己的利益为代价补偿债权人，股东投资的积极性将会降低。
（二）信息不对称理论
信息不对称是指双方所获取的信息存在差异，一方凭借其信息优势做出损害，另一方利益的决定。本文将从股东与管理者、管理者与潜在投资者的信息不对称进行分析。
第一，由于企业的实际经营是由经理人负责，经理人会更为准确地掌握企业的信息，这样就会产生信息不对称的问题。管理者在经营的过程中为了增加自己的闲暇时间，没有做到为实现股东的目标而努力，产生了“败德行为”；更有甚者，管理者为了一己之利危害集体的利益，这属于“逆向行为”。“逆向行为”给企业带来的损失大于“败德行为”，在很多情况下，企业无法对管理层的“败德行为”做出合理的判断。“败德行为”和“逆向行为”都会影响企业的投资活动，造成投资效率低下。第二，外部投资者由于成本等因素，所掌握的企业的信息是有限的。企业为了筹集到项目所需要的资金，會向外部公布对企业有利的信息，使企业的股价上升，吸引潜在投资者投资。如果投资失败，被高估的股价可以弥补一部分的投资损失，这样企业容易产生投资过度的现象，危害公众的利益。
二、内部控制能提高投资效率的原因
内部控制与投资效率之间存在相关性，在于提高企业的投资效率是内部控制的目标之一，企业产生非效率投资行为属于内部控制经济后果之一。内部控制为企业实现“三大目标”提供合理保证，其质量对企业的投资效率具有促进作用。
（一）内控能缓解代理问题
完善的内部控制制度能够缓解企业的委托代理问题，提高企业的投资效率。首先，对于股东与经理人的代理问题，内部控制能够起到监督管理层的作用，抑制管理层因个人利益而做出损害股东利益的行为。对于管理层的监督和激励作用，股东应该在二者之间找到平衡点。监督作用能够减少企业的机会成本，减少管理层的“逆向选择”行为；激励作用能够激有效减少管理层的“败德行为”，提高管理层为企业工作的积极性。其次，良好的内部控制能够提高企业信息的透明度，提高会计信息的质量，从而抑制股东做出损害中小股东和债权人利益的行为，进而保护他们的利益，缓解企业的委托代理问题。
（二）内控能降低信息不对称性
内部控制能够降低企业信息的不对称性。首先，当企业的内部控制质量得以提高，能加快与企业经营相关的信息在企业内部的传递速度，使股东能够较为快速的掌握企业的重要信息，从而抑制管理层的非效率投资行为。因为在良好的信息与沟通的制度下，一旦管理层有不合理的投资行为，股东就能迅速地识别并制止，抑制管理层的个人主义行为。其次，内部控制能够提高企业财务报告的真实性和可靠性。财务报告是外部潜在投资者获取企业财务信息的重要来源，外部投资者依据所获得的财务信息做出投资决策。内部控制能提升财务信息的透明度，减少外部投资者盲目投资的行为，保护公众的利益，降低管理层与外部潜在投资者信息的不对称性。
（三）內控能加强风险防范
内部控制能在事前、事中及事后三个阶段加强风险防范。企业在进行投资决策前需要实施风险评估，之后出具项目的可行性分析报告，最后管理层根据报告做出科学合理的决策，这属于事前风险防范。企业在选择投资项目之前实施风险评估，能让企业及时识别相关的投资风险，在事前采取必要的防范措施，降低企业的非效率投资行为，减少企业的投资损失。企业应该加强在投资过程中的沟通活动，确保重要信息能及时传递，重要风险能及时识别。企业在事中及事后要充分发挥检查、监督的作用，将投资风险控制在企业能承受的范围内，减少企业的投资损失，争取最大的投资收益。
（四）内控能降低操作性失误 企业在实际经营过程当中，因员工个人原因可能会出现一些操作性的失误，这些失误会给企业带来损失，造成企业的经营效率低下。操作性失误是可以加以避免的，管理者应该采取必要的措施减少此类问题发生的可能性。内部控制能够在事前、事中及事后对投资过程进行有效监督，从而减少企业的操作性失误，降低企业的损失，提高企业投资决策的科学性与合理性，科学合理的投资决策能为企业创造价值。员工应避免因个人原因而给企业造成损失的不当行为，主动避免操作性失误。
三、基于内控角度提高投资效率的对策
基于前面的分析可知：内部控制和投资效率具有相关性，内部控制通过缓解委托代理等问题，抑制非效率投资行为，对提高投资效率具有促进作用。那么，基于内部控制的角度，应该如何提高企业投资效率，是值得我们探讨的问题。
（一）提高独立董事的独立性
提高独立董事的独立性有助于提高企业内部控制的质量，因为独立董事制度是内部控制机制当中的一部分。如果企业的内部控制失效，企业将难以实现“三大目标”，给企业带来损失，甚至会造成企业难以继续经营。这样将会给独立董事的个人信誉造成不良的影响，因此他们十分重视企业的内部控制制度。
对于一项投资项目投资与否，主要是根据其净现值做出判断，若结果为负值，则独立董事会综合各方面因素从而否决这一项目，这能在一定程度上抑制管理层的投资过度行为，对管理层起到监督的作用，抑制管理层的“逆向行为”，避免其因个人利益做出损害集体利益的决定。若项目的净现值为正，那么这一项目会给企业创造价值，企业应该投资，如果管理层最终选择放弃这一投资项目，独立董事一般只能给其提出建议，因此可以看出，独立董事对于投资不足行为的抑制作用相对较小。总体看来，独立董事能在一定程度上对管理层起到制衡的作用，使管理层为了股东利益最大化而行事，抑制管理层的非效率投资行为，减少企业两权分离所导致的经济后果，有助于企业提高投资效率。企业应该合理控制董事会中独立董事的人数，如果独立董事的人数过少，那么其独立性极有可能会受到管理层的影响，导致其无法做出独立的判断。因此增加独立董事的人数是增强其独立性的重要措施之一，为内部控制质量提供保障，进而提高企业的投资效率。所以，企业应该适当增加独立董事的人数，采取必要的措施确保独立董事的独立性，为提高企业的投资效率提供保证。
（二）控制第一大股东的持股比例
企业应该合理控制第一大股东的持股比例，因为如果这一比例过高，会增加企业被大股东掏空的危险，其他中小股东的利益会受到危险，同时也使得企业的投资效率低下。如果企业控股股东的持股比例过高，会进一步恶化大股东与中小股东之间的关系，加重委托代理问题，造成企业难以提高投资效率。但是如果第一大股东的持股比例过低，则企业很有可能会失去一些有利可圖的投资机会，因为在决策的过程中决策者徘徊不定、犹豫不决，导致企业的投资效率低下，让企业承受不必要的损失。因此，企业应该将第一大股东的持股比例控制在一个合理的范围内，建立合理的组织架构，控制环境是内部控制的基调，是其他四要素的基础。因此企业应该将大股东的持股比例控制在一个合理的范围内，对投资不足和投资过度行为加以抑制，通过缓解企业所存在的委托代理问题，进一步提高企业的投资效率。
（三）加强内部控制缺陷信息的披露
之所以加强企业内部控制缺陷信息的披露对投资效率具有促进作用，是因为这能增强内部控制的可信度。在企业资金充足的情况下，如果内部控制存在缺陷，则容易产生投资过度的现象。因为管理层有可能会凌驾于内部控制之上，不考虑项目的可行性和项目的净现值，基于个人的利益作出损害企业利益的决定。当企业资金匮乏又存在内部控制缺陷的情况下，管理层偏向于放弃具有可行性的项目，恶化了投资不足的现象。因此，企业应该加强这一类信息的披露，通过完善内部控制制度，从而减少非效率投资行为的产生。
加强内部控制缺陷的披露能有效解决信息不对称的问题，进而提高企业的投资效率。加强内部控制缺陷信息的披露，投资者能更加了解企业的状况，掌握企业的重要信息，在企业资金充足时能促使投资者更加关注资金的使用状况，避免管理层的投资过度行为；在企业资金匮乏时，投资者会督促管理层勤勉尽责，为实现股东财富最大化这一目标而努力，否则股东将罢免代理人的职务，这样可以抑制管理层做出放弃具有可行性项目的决定，使管理层在决策之前，依据有效信息做出合理的判断。
四、结语
科学合理的投资活动能增加企业价值，为股东创造财富，因此对于企业而言，提高投资效率是十分必要的。本文將内部控制与投资效率相结合，提出基于内部控制角度提高企业投资效率的方法，希望能为企业提供参考信息。
参考文献：
[1]寿鸿岚，杨璐. 内部控制质量对公司投资效率相关性探讨[J]. 铜陵学院学报，2015，06：44-47.
[2]李欣静. 内部控制与投资效率[J]. 时代经贸，2015，22：93-98.
[3]王巧飞. 内部控制对公司投资效率的影响[J]. 财经界（学术版），2016，09：62 64.
（作者单位：广西师范大学经济管理学院）