NO.4——黄金
　　
　　随着欧元向美元的传统纸币霸主地位发起挑战，黄金这个昔日的货币君王正渔翁得利，试图卷土重来。如果从1999年的最底点251美元/盎司开始计算，至2006年5月最高点的730美元，黄金价格上涨了191%。目前，随着中东局势因伊朗核危机日趋紧张，黄金的避险功能受到国际投资者高度重视，在众多国际大机构的投资组合中已占重要份额。
　　
　　“黄金时代”——投机伊朗核危机的“心电图”
　　2007年1月16日，美国军方官员宣布，“约翰·斯腾尼斯”号航空母舰当天从美国启程，前往中东地区。该航空母舰到位后，美军在海湾地区将有两艘航母。
　　自2003年伊拉克战争以来，美国在海湾地区同时部署两艘航母尚属首次。美国军官毫不掩饰地说，此次航母增援的主要目的就是为了威慑伊朗。
　　消息一出，国际黄金价格立刻上扬，纽约商品交易所的黄金价格由当日的626美元/盎司上涨到2月16日的670美元/盎司，升幅7.03%；欧元兑美元同期上涨1.54%。黄金价格再次摆脱了欧元的制约，与石油价格一道，尽显其与国际政治与军事紧张事件的最密切的关系，特别是与伊朗核危机的高度连动关系。我们甚至打个比方，黄金的价格曲线就像伊朗核危机的“心电图”。
　　对于中国人来说，黄金在过去很多年都扮演着装饰品的角色。人们往往忽略的是，最近几年黄金正成为全球瞩目的投资明星。如今随着伊朗核危机形势趋于紧张，黄金价格再次快速上升，尽显其风险投资本性。
　　参照过去几年，黄金与石油的价格正相关性（即石油涨，黄金也涨；反之亦然）最大，与铜等有色金属的正相关性也较明显，但最近这种关系被打破了，这也可以说黄金摆脱了石油和铜等大宗商品，走出了自己的独立行情。充分证明了黄金作为国际政治、军事危机中首选的避险资产的本色。
　　黄金价格与欧洲、美国经济呈现明显的悖反行情。即如果美国经济走强，GDP（国民生产总值）增速强劲，财政赤字和贸易赤字降低，失业率降低等，则黄金价格将下跌。但现实的情况是，最近几年，美国财政和贸易赤字节节攀升，据美国商务部公布的数据，2006年美国贸易赤字达到7636亿美元，占GDP的5.87%，又创出历史新高。美国政府2006年财政年度（2005年10月1日~2006年9月30日）的赤字为2477亿美元。尽管比上两个年度有所减少，但2月7日，美国总统布什向国会提交了2008年财政年度史无前例的巨额军费账单，还是加重了世人对美国财政赤字进一步增长的忧虑。
　　黄金价格与欧洲经济的关系也是类似情况。目前欧洲的经济状况是不温不火，黄金对欧元也保持强势姿态。
　　
　　2007黄金价格：550～700美元间跌宕
　　预见2007年，我们认为，国际黄金价格将呈现高位宽幅震荡的行情。这其中，伊朗核危机的紧张程度仍然是影响其价格“心电图”的最重要因素，但鉴于民主党在2007年中期国会选举的胜利，美国形成了民主党控制国会，共和党控制白宫的两党对峙局面，两者都在为2008年的总统大选蓄势，不会在伊朗乃至中东问题上草率出招，2007年伊朗核问题激化的可能不大。所以，黄金价格上破700美元/盎司的概率并不大。但不能完全排除美国决策层失去理智，孤注一掷决定攻打伊朗的可能性，如果那样，黄金价格将很有可能创出历史新高。
　　从另一个方向看，由于美国人过度消费的欲望没有根本扭转，其增印纸币的积习也一时难以改变，美国在伊拉克又是骑虎难下，其财政赤字不会有太多减少；对中国等发展中国家的贸易赤字很可能会进一步上升，黄金价格跌破550美元/盎司的概率也很小。
　　需要特别指出的是，2007年黄金市场另一个突出特点是，多空双方的资金推动和搏杀将更多地影响价格，这使得黄金市场将呈现更多的庄家操纵特征，对于黄金价格的具体节奏的预测更加困难，对散户投资者不太有利。
　　在这种状况下，最简单有效的操作办法是，当黄金价格跌破600美元，就开始买进，越接近550美元时越接近满仓；反之，当黄金价格接近650美元时出货，越接近700美元越卖空。
　　相信更惊心动魄的黄金刺激游戏，将发生在2008年，让我们拭目以待吧！
　　
　　
　　黄金保证金交易已曲线可及
　　对国内投资者来说，目前已有的黄金投资品种有实物黄金、纸黄金、金币等三大类。
　　实物黄金一般是标准金条，可以用人民币和美元买卖，纸黄金是一种证券化的黄金产品，有点像股票，可以做空，以上两者都以国际黄金即时价格作为标准。目前国内多家银行都开办了这两项业务，目前的交易佣金比股票更高。
　　金币是以高纯度黄金制作的纪念币，它具有艺术收藏品的特点，也有一定的投资价值。
　　此外，内地股市的黄金概念股是目前最有效率和投资收益杠杆最大的品种，目前主要有两只股票，分别是山东黄金（600547）和中金黄金（600489）。山东黄金在2005年、2006年的最高价与最低价之比分别为1.83和3.86倍，同期国际黄金价格的最大价差为1.28%和1.40%，表现出了明显的高风险和杠杆放大的特征。目前香港也有紫金矿业（2899）、灵宝黄金（3330）、招远黄金（1818）等股票。
　　目前，内地的黄金投资仍处于启蒙阶段。一个标志是，目前国内黄金市场尚没有开放保证金业务。保证金业务在前文股指期货和汇率投资中都有过介绍，可以产生杠杆效应，如果是20%的保证金业务，可以有5倍的投资放大。
　　在东亚，投资黄金比较主流的是伦敦金。香港的各家银行都开办伦敦金业务，只要有个人有效证件就可以开办，交纳足够的保证金就可以了，伦敦金就有5倍的投资杠杆，其收益和风险尚在比较可控的范围。
　　或许很多国内投资者尚未注意，2007年一开年，国家外汇管理局就颁布新规，中国内地居民可以自由兑换5万美元带出或汇出境外。此前，这个额度是2万美元。它意味着，如果你想在香港投资伦敦金，你就已经基本沒有障碍，只是，你要把赚到的钱换成人民币再拿回内地还有一点点小麻烦。
　　5万美元，按照2006年底美元人民币收盘汇率价1∶7.80计，约为39万元人民币，对于散户投资者来说，玩一玩伦敦金已足够刺激。
　　所谓伦敦金是伦敦期货交易所的黄金产品。它与国内的黄金产品，如中国银行的纸黄金、上海黄金交易所新开放的个人黄金投资的最大差别是，它有着5倍的乘数杠杆，即如果你有1万美元，可以买价值5万美元的伦敦金，假如黄金的价格上涨20%（去掉交易佣金），那你就可以赚100%——即1万美元；相反的方向，假如黄金价格下跌20%，那么你的1万美元就血本无归，如果你不向你的投资账户里追加资金，那么你5万美元的黄金仓位将被交易商强行平掉，那1万美元自然再也拿不回来。
　　当然，5倍的杠杆乘数并不是国际黄金市场最大输赢放大器，在黄金、外汇等市场，甚至有300倍、500倍的放大器，那就是纯粹的投机“魔杖”——要么顷刻点石成金，要么瞬间财富化为乌有。
　　随着内地居民可兑换并汇出境外的美元额度不断增大，国内黄金投资产品将进一步失去竞争力，在这种情况下，国内黄金市场开放保证金交易将是情理之中的事，时间应该也为期不远。
　　特别要警示投资者的是，目前有一些香港或国外的公司，号称可以代办香港的黄金、汇率等保证金交易，但这些业务目前尚未得到内地官方的合法承认，一旦双方出现纠纷，你很可能血本无归，并且无法通过法律途径追究对方责任，所以建议你还是远离为妙。
　　
　　NO.5——石油
　　
　　近几年，石油及相关产品投资在国际期货市场已经与黄金一道，成为特别夺目的双子星座。其价格从2001年11月的每桶17.4美元一路飙升到2006年7月14日的77美元，再一路下跌到2007年1月18日的50美元，可谓跌宕起伏，动人心魄，震荡幅度自然使其对投机资本极具诱惑力。
　　而对于石油及其相关期货品种，我国的个人投资时代尚待拉开帷幕。国内散户投资者尚不能直接投资石油相关产品。不过上海期货交易所正在谋划石油期货，上海石油交易所也正拟推出汽油这个可以面向个人的投资产品。
　　相比股市、房市和汇市的预测，我们对国际石油价格的判断曾经出现失误。2005年石油价格，我们给出的预期是，国际石油均价（年度最高价+最低价/2）低于上一年度，但实际上是，上涨了29.3%，可以说是存在方向性的错误；对于2006年石油价格，我们也认为，按照黄金价格对照的美元（而不是单纯的美元价格）计算，将低于上一年度。如果按照单纯的美元价格计算，石油价格2006年均价比2005年上涨了29.3%，但由于我们2006年整个十大预言都采用了黄金价格参照系，因为2006年国际黄金均价比2005年上涨了33%，所以用黄金美元价格计，2006年石油价格是比2005年略有下降。而且，因为我们准确地预测到美国经济调整，石油价格在2006年度一度从2006年7月14日的77美元/桶跌到了2007年1月18日的50美元，跌幅达35.1%。因此，我们对2006年的石油预测是基本正确的。
　　那么为什么我们对2005年石油价格判断出现较大失误，而2006年石油价格基本正确呢？我们曾经进行过深入反思。
　　其实，影响石油的最重要因素有以下几类：一、中国、美国经济和世界经济的基本面，即经济增长的幅度导致的对石油的需求；二、石油生产国，尤其是中国的政治局势对石油供给的影响；三、以对冲基金为代表的国际热钱对石油价格的炒作，或者说是全球闲钱太多，导致对石油价格的放大效应。
　　在这三个要素中，我们对于中东的动荡局面的判断是非常准确的，早在2004年11月25日，笔者就撰文，指出中东的石油危机势必更加深重，但对中国经济的增长速度出现预测略低的情况，尽管我本人一直看好中国经济的发展，尤其是世界工厂带来的强大发展动力，我们对中国经济的预测在观察家中是比较乐观的，但仍然略有低估2006年中国经济成长速度；最大的问题所在是，我们对于全球热钱的数量和实力估计不足，由于美国货币发行失控，加上越来越多的财富涌进资本市场，热钱对于实物资产价格的“放大镜”效应的倍数在不断加大。这就是我们在2005年对石油价格判断失误的主要原因。
　　在2006年的经济预测中，我们已经修正了对热钱放大效应的评估；在2007年的预测中，我们又修正了对中国经济增长速度低估的可能。因而，对于2007年的石油价格，我们具有相对更大的信心，让我们与读者朋友们一道，拭目以待——
　　
　　2007年石油均价与上年度基本持平振幅趋缓
　　由于中国经济保持高速增长，美国经济恢复性反弹，印度经济保持快速增长，全球经济的平均增长幅度与2006年基本持平或略高。这一基本面的需求，决定了2007年石油价格与2006年基本持平。那些寄希望于中国石油进口大幅增长的投资者可能会略有失望，因为2007年的高速增长是由中国民间主导，他们有足够的动力提高能源包括石油的使用效率。由于2007年全球缺乏政治与经济方面的重大动荡事件，国际石油价格波幅将低于2006年。当然重大的恐怖袭击事件是无法预计的，但那发生在2008年的可能会更大。
　　
　　NO.6——铜
　　
　　随着欧元的崛起，美元的纸币霸主地位一度受到严重动摇，近年不断攀升的美国财政和贸易赤字更进一步打击了资本市场对美元资产的信心，故铜、黄金、石油和房地产等实物资产一道，一度成为国际投资者躲避美元危机的安全岛，加上中国世界工厂的需求膨胀，国际铜价从2001年11月的1280美元/吨一路狂涨到2006年5月的8600美元，涨幅达571%。2006年年底以来，又因美国采取强势美元政策，同时经济学家担心中国经济减速，铜价又迅速回落到2007年2月5日的5330美元。铜的这种投资及投机属性暴露无遗，实为中国投资者应高度关注的新投资品种。
　　影响要素：一、美元政策的选择，是强势还是弱势。弱势美元则铜和黄金强；反之则铜和黄金弱；二、国际铜原料需求，尤其是中国世界工厂的景气程度至关重要；三、国际主要铜矿国家的供应情况。这些国家的铜矿常常会在铜价飚升时闹罢工以火上浇油；四、交易所的铜现货存储情况。
　　股票市场：国内A股有代表性的是江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、铜都铜业（000630）。2007年2月16日收盘，其市盈率分别为9.8倍、12.2倍和13.3倍，平均市盈率在两市各行业中几乎最低的。笔者认为，这是最具有投资价值的板块之一。
　　最新预测——2007年国际铜价均价略高于上年度振幅较小。
　　基于与影响石油价格相同的全球经济原因，国际铜的价格将与2006年基本持平，但参考全球资本流动性过剩越来越多的因素，国际以美元定价的铜价或许略有上涨，但铜价的跌宕幅度将小于2007年。
　　
　　NO.7——钢铁
　　
　　本来钢铁及其相关的期货产品，目前仍仅是机构投资者的特权，散户尚无法直接介入。然2006年10月以来，蓝筹股股价暴涨，此前一直乏人问津的钢铁股全线劲升，其龙头股宝钢股价在46个交易日中大涨113%，使钢铁股一跃成为投资者追捧的热点。当目前主要的钢铁股的市盈率已经达到11~15倍，其投资价值已大打折扣，已比国外钢铁股约8~10倍的平均市盈率略高，但在各主要股票板块与国际市场市盈率相比中，仍属溢价较低的。所以，钢铁股在2007年大涨大跌都不令人意外，会给投资者冲浪带来空间。
　　对于钢铁行业，笔者写的评论仅有一篇，但恰恰是这篇评论，与钢铁股的大牛行情合上了拍，其中固然有理性，也有巧合。
　　这篇评论题为《中国应铁腕市场化整合钢铁业》，刊发时间为2006年10月30日。当日A股钢铁业的龙头股宝钢（600019）即上涨5.99%，此前一个交易日其收盘价为4.51元，至2006年1月5日其最高峰值为9.64元，上涨113%。当然，这篇评论并没有提及钢铁股大涨，但市场也可能将此文看成钢铁股大涨的原因之一，毕竟如果中国国内的钢铁股强势整合，对投资者来说是一个重大的利好。
　　由中央政府出面，对中国的钢铁业进行强势的市场化整合可谓在情在理。一则，上游的铁矿石供应商的产业集中度已经非常高，已为三大巨头高度垄断；二来，全球钢铁制造业也在加速整合，规模也越来越大。相形之下，中国的钢铁企业有散有乱，仅A股的钢铁企业就达35家之多。这必然导致中国钢铁业在国际上屡吃大亏。
　　尽管像宝钢这样的国内龙头企业一直试图兼并重组，但由于各钢铁公司绝大多数都是国有企业，分属中央国资委或者是地方国资委，在这种情况下，能够迅速实现整合的唯一办法，就是由中央政府出面。当然，A股股权分置改革之后，为并购或重组的市场化定价的条件也成熟了，另外一个重要的前提是，原来各地鋼铁企业的税收按道理也应留在当地。这样，成功进行整合的条件大多可以具备。
　　这样的一个建议最终能否被采纳落实，尚需时间的检验，但资本市场的投资者们正用他们数以百亿计的真金白银看好它的未来。
　　作者简介：张庭宾，《第一财经日报》副总编辑，首席预测分析师，本文来自他于近期出版的《谁在暗算股指期货》一书，敬请关注。
　　编辑 樊 力
　　fl@shangjie.biz