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当前危机的损失会通过未来通胀、税收、失业和消费缩减等,由全球来共同承担。持有美元资产的人将承受美元贬值的损失
雷曼兄弟已经倒闭16个月了,但现在的经济形势仍不明朗。
最近我发现一个很奇怪的现象,在政府用大笔资金和零利率政策救助那些金融机构之后,这些金融机构又在2009年取得了创纪录的盈利。与此同时,美元的不断贬值和庞大的利差交易给新兴市场制造了大量泡沫。
截至2009年11月末,道琼斯指数上升了20%,上证A股指数上升了80%多,英国富时100指数上升了30%,金价上涨了60%,石油和金属价格上涨超过45%。发达国家工业产值和GDP的增长率仍是负数,美国的失业率已超过10%,欧洲失业率接近10%。而中国经济增长率已回到8%的水平。因此有些经济学家鼓吹危机已经结束了。还有些人认为,我们浪费了这次良机,因为遏制金融市场动荡的努力已取得巨大成功,这会降低全球各国进行市场改革和经济法结构调整的决心。
然而,华尔街的盛宴还远未结束,因为他们手中的酒杯还没被拿走。华尔街银行家2009年的奖金甚至要高于2007年的峰值,而这距离政府援助还不到一年。有人认为,实行零利率政策使得更多的泡沫添加到这个酒杯中,促成了他们的高绩效和高奖金。
这场危机将一直是争论的焦点,或者因为政府果断、迅速地应对危机,或者因为大众被短暂的复苏所迷惑,因为短暂复苏会掩盖后面更严重的实体经济危机,而这场危机持续时间将更长。
现在看来,这次金融危机的发生可归因于两个“过”:过量金融工程和过度消费。发达国家有过量的金融工程,而且大多数是有杠杆的。而过量金融工程和高杠杆是由过度消费导致的。另外,过度消费还会引起全球气候变暖。
在2008年,当石油价格达到每桶147美元时,各国央行行长们就在讨论,油价是否会导致全球通胀。但是数月之后,世界就陷入了通货紧缩。
新兴市场有充足的生产能力,其中一大部分产品都出口给发达国家。随着西方国家的“去杠杆化”和消费缩减,导致新兴市场的出口减少,生产能力严重过剩,这只是经济结构重组的开始。
如果经济结构重组导致大量失业,那么政府要稳定民生,贸易保护主义又要开始盛行。这其实就是上世纪30年代发生的故事,历史又一次重演。
有了零利率政策,世界成为一个巨额的利差交易场所,投资者又一次陷入贪婪和恐惧。贪婪使得更多的人参与到这个动量游戏中,但随着价格越来越高,恐惧也油然而生。迪拜债务危机证明,房价不会永远上涨,这也警醒了银行中有大量房产抵押的国家。
那么,谁在为危机埋单?
金融危机发生,是因为资产价格泡沫破灭给私人部门造成大量财富损失。在1990年至1997年,日本损失估计达到GDP的2.7倍,长期经济缓慢增长,政府财政赤字达到GDP的200%。
经济增长缓慢在零利率环境下是可以持续的,但日本民众承受了大量损失。股市、房地产的低收益率和存款的零利率,使很多人的退休金没有保障。
如今,在全球零利率政策下,全世界都在为华尔街造成的损失埋单。
谁又从零利率中获利?
虽然存款利率降到零了,但企业仍以较高的利率借款,因为低利率是为了补贴银行系统,使它们拥有很高的存贷利差。美国政府30年按揭贷款的固定年利率仍是5%,可以说非常高,尤其是当你可能失业的时候。
如果目前财政赤字超过GDP的10%,那么美国政府的资产负债表规模就要扩大到3倍,经济合作与发展组织(OECD)以实际值估计的货币供应量增长就会达到2002年以来的最高点,这意味着未来会发生通胀风险。
这也解释了为什么黄金、大宗商品和房地产的价格涨得这么快,因为它们为更多的储蓄者所青睐,被当做抵御通货膨胀和美元贬值风险的工具。
当前危机的损失会通过未来通胀、税收、失业和消费缩减等,由全球来共同承担。美元是主要储备货币,持有美元资产的人将承受美元贬值的损失。
关于通缩与通胀的争论从来就没有停止过。经济学家如保罗克鲁格曼和努里尔鲁比尼认为世界面临通缩的压力,而像索罗斯和巴菲特等投资家则担心通胀的风险。
有一点毋庸置疑,大多数国家共同承担了这次危机的损失。所以,请寄张新年贺卡给华尔街那些获得高额奖金的银行家们,提醒他们,全世界都在为他们的狂欢埋单。■
作者为中国银监会首席咨询顾问和国际咨询委员会委员,清华大学和马来西亚大学兼职教授
雷曼兄弟已经倒闭16个月了,但现在的经济形势仍不明朗。
最近我发现一个很奇怪的现象,在政府用大笔资金和零利率政策救助那些金融机构之后,这些金融机构又在2009年取得了创纪录的盈利。与此同时,美元的不断贬值和庞大的利差交易给新兴市场制造了大量泡沫。
截至2009年11月末,道琼斯指数上升了20%,上证A股指数上升了80%多,英国富时100指数上升了30%,金价上涨了60%,石油和金属价格上涨超过45%。发达国家工业产值和GDP的增长率仍是负数,美国的失业率已超过10%,欧洲失业率接近10%。而中国经济增长率已回到8%的水平。因此有些经济学家鼓吹危机已经结束了。还有些人认为,我们浪费了这次良机,因为遏制金融市场动荡的努力已取得巨大成功,这会降低全球各国进行市场改革和经济法结构调整的决心。
然而,华尔街的盛宴还远未结束,因为他们手中的酒杯还没被拿走。华尔街银行家2009年的奖金甚至要高于2007年的峰值,而这距离政府援助还不到一年。有人认为,实行零利率政策使得更多的泡沫添加到这个酒杯中,促成了他们的高绩效和高奖金。
这场危机将一直是争论的焦点,或者因为政府果断、迅速地应对危机,或者因为大众被短暂的复苏所迷惑,因为短暂复苏会掩盖后面更严重的实体经济危机,而这场危机持续时间将更长。
现在看来,这次金融危机的发生可归因于两个“过”:过量金融工程和过度消费。发达国家有过量的金融工程,而且大多数是有杠杆的。而过量金融工程和高杠杆是由过度消费导致的。另外,过度消费还会引起全球气候变暖。
在2008年,当石油价格达到每桶147美元时,各国央行行长们就在讨论,油价是否会导致全球通胀。但是数月之后,世界就陷入了通货紧缩。
新兴市场有充足的生产能力,其中一大部分产品都出口给发达国家。随着西方国家的“去杠杆化”和消费缩减,导致新兴市场的出口减少,生产能力严重过剩,这只是经济结构重组的开始。
如果经济结构重组导致大量失业,那么政府要稳定民生,贸易保护主义又要开始盛行。这其实就是上世纪30年代发生的故事,历史又一次重演。
有了零利率政策,世界成为一个巨额的利差交易场所,投资者又一次陷入贪婪和恐惧。贪婪使得更多的人参与到这个动量游戏中,但随着价格越来越高,恐惧也油然而生。迪拜债务危机证明,房价不会永远上涨,这也警醒了银行中有大量房产抵押的国家。
那么,谁在为危机埋单?
金融危机发生,是因为资产价格泡沫破灭给私人部门造成大量财富损失。在1990年至1997年,日本损失估计达到GDP的2.7倍,长期经济缓慢增长,政府财政赤字达到GDP的200%。
经济增长缓慢在零利率环境下是可以持续的,但日本民众承受了大量损失。股市、房地产的低收益率和存款的零利率,使很多人的退休金没有保障。
如今,在全球零利率政策下,全世界都在为华尔街造成的损失埋单。
谁又从零利率中获利?
虽然存款利率降到零了,但企业仍以较高的利率借款,因为低利率是为了补贴银行系统,使它们拥有很高的存贷利差。美国政府30年按揭贷款的固定年利率仍是5%,可以说非常高,尤其是当你可能失业的时候。
如果目前财政赤字超过GDP的10%,那么美国政府的资产负债表规模就要扩大到3倍,经济合作与发展组织(OECD)以实际值估计的货币供应量增长就会达到2002年以来的最高点,这意味着未来会发生通胀风险。
这也解释了为什么黄金、大宗商品和房地产的价格涨得这么快,因为它们为更多的储蓄者所青睐,被当做抵御通货膨胀和美元贬值风险的工具。
当前危机的损失会通过未来通胀、税收、失业和消费缩减等,由全球来共同承担。美元是主要储备货币,持有美元资产的人将承受美元贬值的损失。
关于通缩与通胀的争论从来就没有停止过。经济学家如保罗克鲁格曼和努里尔鲁比尼认为世界面临通缩的压力,而像索罗斯和巴菲特等投资家则担心通胀的风险。
有一点毋庸置疑,大多数国家共同承担了这次危机的损失。所以,请寄张新年贺卡给华尔街那些获得高额奖金的银行家们,提醒他们,全世界都在为他们的狂欢埋单。■
作者为中国银监会首席咨询顾问和国际咨询委员会委员,清华大学和马来西亚大学兼职教授