中国概念股（以下简称中概股）公司是指在中国经营在其他市场上市的股票,由于中国股市每年IPO上市窗口的稀缺导致许多企业选择在国外市场上市融资。2011年在美国市场掀起了对中概股的做空浪潮,大部分中概股遭到猎杀,股价集体跳水,在这样的环境下中概股公司市值普遍偏低,私有化退市回归A股市场可能是更好的选择。本文的研究目标以分众传媒为例,对其在美国退市时与回归A股市场时进行估值对比来验证分众传媒在美国是否估值偏低,回归A股市场是否为不错的选择;除此之外对分众传媒回归历程的详细描述加深读者对中概股回归的深入了解。本文的研究内容首先介绍了分众传媒的主营业务,其次详细描写了2003年分众传媒的成立、VIE架构的建立、2013年私有化退市、2015年拆除VIE架构、借壳七喜控股在A股上市的历程。本文以Focus Media Holding Limited（以下简称FMHL）、Focus Media（China）Holding Limited（以下简称FMCH）及分众传媒这三家公司构成的三层主体的设立（分众传媒为FMCH的子公司,FMCH为FMHL的子公司）为时间线分别介绍了VIE架构的设立和拆除、私有化退市及两次股权转让（第二次股权转让是为了拆除VIE架构）和借壳上市的过程,之后研究了其他四家借壳回归A股的中概股公司（完美世界、巨人网络、同济堂、三六零）的操作并对比了包括分众传媒共五家公司之间的异同与风险规避情况,总结其原因。本文的主要研究方法是以案例分析的形式结合对案例的估值使读者对案例有一个全方面的认识。对公司估值时需要使用估值方法和估值模型,本文介绍了估值方法中的绝对估值法和相对估值法两种方法,其中详细介绍了绝对估值法中的公司自由现金流模型（FCFF）和股权自由现金流模型（FCFE）的定义、经济含义、计算公式、变量选取等。估值方法确定后,根据其估值模型的匹配度选取FCFF模型对分众传媒在美国退市时和回归A股时进行估值计算得出评估结果,模型所需的数据大部分来自于上市公司的年报、Wind数据库和Bloomberg数据库等。随后进行场景分析客观估计出分众传媒的估值范围,最后与其退市前和回归时市值对比验证了分众传媒在美国市场被低估,回归后被高估的事实。分众传媒私有化退市和谋求在A股市场上市的原因很可能是其市值在美国市场被低谷和在A股市场有更好的发展。本文的研究实际意义在于首先完善了对中概股谋求海外上市、私有化退市、借壳回归A股市场的案例研究,对其操作流程有比较细致的描写,以便其他中概股公司借鉴;其次对分众传媒的估值及场景分析验证了分众传媒因在美估值偏低寻求私有化退市的动因,对中概股退市方面的研究以估值的角度进行了补充。创新点:本文运营估值模型了验证分众传媒私有化退市及回归的动因,通过场景分析评估了分众传媒的估值范围,更合理的判断其市值是否被高估或低估;以三层主体为时间线更加清晰透彻的分析了分众传媒上市至回归的历程。