【摘 要】
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近年来,在推动高质量发展的基础上,中国正向构建新发展格局迈出新步伐,在此过程中并购市场也经历了快速发展。并购重组活动对资本市场有着巨大的意义和价值,它为企业优化资源配置、实现快速发展增添了重要助力。现阶段,在监管的鼓励、支持和引导下,定向可转债逐渐被上市公司作为并购重组中的支付工具用于购买资产以及募集配套资金。2020年12月,容大感光收购高仕电研100%股权,其在资产收购环节运用了定向可转债支付
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近年来,在推动高质量发展的基础上,中国正向构建新发展格局迈出新步伐,在此过程中并购市场也经历了快速发展。并购重组活动对资本市场有着巨大的意义和价值,它为企业优化资源配置、实现快速发展增添了重要助力。现阶段,在监管的鼓励、支持和引导下,定向可转债逐渐被上市公司作为并购重组中的支付工具用于购买资产以及募集配套资金。2020年12月,容大感光收购高仕电研100%股权,其在资产收购环节运用了定向可转债支付,是我国资本市场的典型案例,具有较强的创新意义。本文采用案例分析法,对比分析各类支付方式的优劣,挖掘出定向可转债的独特性,梳理容大感光运用定向可转债对高仕电研进行并购重组的过程,考察利用定向可转债支付交易对价的动因,剖析“容大定转”的具体条款设计。为了更好地评价上市公司发行定向可转债并购的经济后果,从公司绩效和公司治理两个角度出发,探讨定向可转债应用带来的市场效应、财务效应和治理效应。采用事件研究法分析发行定向可转债并购对公司股价产生的影响,即市场效应;通过财务指标法评估对上市公司产生的长期经济后果,即财务效应;通过股权结构的变动探讨是否带来公司治理效果的改善,即治理效应。与此同时,识别在并购前中后各阶段并购双方面临的风险,并针对并购双方和监管层提出建议。研究发现,发行定向可转债并购对上市公司股价波动具有显著影响,并购后公司财务指标多数向好,显现正向经济后果,助于增强公司发展内生动力。定向可转债的应用使公司治理结构得以优化,有助于缓解信息不对称风险、避免股权过度稀释、平衡协调利益方的关系。定向可转债支付可控制并购风险,提升并购市场效率。通过总结容大感光并购案的成功经验,提出建议:上市公司及标的要基于自身发展状况,充分利用定向可转债这一新型支付工具,灵活设计条款来降低风险和成本,建立利益博弈机制满足双方需求。监管层要完善并购重组监管细则并计划落实,推广定向可转债的应用。容大感光并购案为并购市场提供了关于支付方式选择的新思路,可进一步充实定向可转债应用研究成果,以期为上市公司发起并购重组时,采用发行定向可转债支付提供可靠的理论支持和实战经验。
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