原油是当今世界最重要的资源之一,它与商品生产、流通和消费以及其他经济过程密切相关,可以说是一种影响力非常大的大宗商品,近年来中国原油进口依存度不断上升,同时原油价格波动起伏,对实体经济和金融发展有着非同寻常的影响。股市是一国经济的晴雨表,所以原油对中国经济的影响,可以在股市得到反映,因此研究国际原油市场对中国股市的影响尤为重要。本文首先梳理国内外文献,国际原油市场和中国股票市场的相关关系进行全面的了解和总结,发现很少有文献基于异质性角度,对二者的相关关系进行深入研究。所以本文基于异质性角度,深入研究国际原油市场对中国股票市场的影响机制。这无论是从资产配置角度还是风险防范角度,对于投资者和政策制定者,都具有重要意义。通过对国际原油市场和中国股票市场的发展现状进行分析,并对理论基础和传导机制进行分析。在以上理论分析和现状分析的基础上,基于异质性角度,逐步研究国际原油市场对中国股票市场影响的途径、方向和大小。选取2007年5月至2018年12月上证综指和Brent原油价格等日度数据和月度数据为研究对象,结合小波分析模型、结构向量自回归模型(SVAR)和分位数回归模型(QRA)进行了实证研究,同时使用最小二乘回归进行结果对比。本文除了研究国际原油市场对中国股票市场的影响机制,还创新性地使用隐含波动率(OVX)代替原油波动指数(VIX),突破了现有的研究内容。通过本文的研究,得出以下结论:本文实证研究研究发现国际原油市场和中国股票市场不是简单的线性关系:(1)在不同的时-频尺度下,原油市场和股票市场的相干性强弱并不是一直不变的,而是具有异质性,但在大多数情况下,二者变现为强相关的特性;原油市场和股票市场的波动相关关系也并不是一直不变的,但在大多数情况下,原国际原油价格指数日收益率得波动领先于上证综指日收益率波动,二者呈正相关关系,表明国际原油市场能对中国股票市场产生影响。(2)根据不同的冲击来源,来自国际原油市场上的冲击可以分为原油供给冲击、原油需求冲击、隐含波动率冲击、原油价格冲击,但是来自基本面渠道的原油供给冲击和原油需求冲击对中国股票市场影响不显著,分离了原油供给和原油需求之外的隐含波动率冲击和原油价格冲击对中国市场有显著影响。所以原油市场主要是通过隐含波动率和原油价格冲击,从而对中国股票市场产生影响的。表明在股价预测方面,隐含波动率冲击和原油价格冲击是预测中国股票市场的重要参考依据。(3)与小二乘法回归结果对比分析,分位数回归刻画了中国股票市场条件分布的全貌(包括极端值的影响),表现出很大优势。分离了原油供给和原油需求之外的隐含波动率冲击和原油价格冲击对中国市场均有显著负向影响。这与上一节不同,不管是从短期来看还是从长期来看,隐含波动率对中国股市的影响一直负值;整体来看,隐含波动率冲击比原油价格冲击对中国股市产生了更大的负向影响;在股市极端低迷的市场环境下,隐含波动率和原油价格对中国股市的负向影响相对较小,油价格波动对中国股票市场的影响达到,但在股市极端利好的市场环境下,隐含波动率对中国股市的影响显著,且负向影响达到最大。表明在不同的股市环境下,隐含波动率(OVX)均具较强的预测能力。本文的贡献主要在于:不仅为投资者判断市场未来走势提供了投资信息,获取投资机会,也可以规避原油市场冲击给中国股票市场带来风险。这不但从资产配置角度,而且还从风险防范的角度,为政策制定者提供了应对原油市场冲击的理论指导,同时也是对已有研究的一点补充。