截至2003年5月底,包括A、B股在内的我国境内上市公司有1243家,流通市值已逾1.4万亿元,总股本为6040亿股,占国民生产总值的50%左右,证券市场为投资者提供了重要的投资交易平台。即便如此,中国的证券市场依然十分的不成熟,各种市场约束机制、竞争机制、监管机制都不健全,市场过多的偏爱投机,是不完全的弱势效率市场。在这样的证券市场中,投资者最为关心和必须关心的问题就是如何准确评价一家上市公司股票的真实经营情况。长期以来,以每股收益、净资产收益率为代表的利润指标一直作为上市公司业绩衡量的标准被广泛使用,众多的咨询机构和投资者以其作为评估上市公司股票价值的基石。 随着财务理论的发展,上市公司最终目标为实现股东价值最大化(Shareholder Value Maximization)的观点得到了普遍的认可,它要求衡量公司业绩的指标和方法必须准确反映公司为股东创造的价值。一种新的评价指标和方法——经济增加值(EVA)一时间广受关注。EVA理论的出现和发展,为传统利润指标体系没有考虑股权资本的机会成本问题提供了解决的方法,为上市公司的业绩评价提供了新的思路。 本文针对我国上市公司的业绩评价问题,和目前广受推崇的价值投资观念,在现有的上市公司业绩评价方法基础上,试图运用经济增加值(EVA)价值评估法来帮助投资者进行理性的投资决策。文章以此为思路,对传统的价值评估方法进行了总结,在此基础上介绍了经济增加值(EVA)理论,对其在我国上市公司价值评估的适用性进行了理论和实证的检验,并附以案例说明。 我国投资界对上市公司的投资价值分析基本上是停留在传统的利润指标体系的。但是随着EVA指标的影响逐渐扩大,国内的一些证券公司、研究机构开始着手研究EVA指标在我国的应用,学术界也出现了大量关注EVA的文章。但是,现有的对EVA进行研究的文章大都停留在理论的介绍和评价EVA财务管理系统的适用性的范畴,很少有运用EVA来帮助解决投资者解决投资决策的研究。 笔者相信,通过本文的论述,将EVA理论与我国的投资者投资决策问题的实际状况相结合,运用EVA理论对我国上市公司的公司价值进行评估,对于倡导并帮助投资者实践价值投资的理念,理性地评价我国上市公司的价值,具有重要的意义。