随着我国经济的快速发展,石油供需矛盾日益严重,石油进口依赖度不断增强,国家开始积极探索石油的替代能源。而煤制油技术作为一种生产石油替代品的新型煤化工技术,备受关注。但是煤制油项目在我国发展的可行性存在着广泛的争议。争议的存在很大程度上是因为煤制油项目属于技术复杂性高,投资规模大,设备专用性强,未来收益不确定性大,易受国际能源价格变化和技术变革影响的项目,所以传统的投资决策方法无法合理估计煤制油项目的真实价值,从而引起了各方对煤制油项目价值认识的不一致。以DCF法为代表的传统投资决策方法忽视了煤制油投资项目的灵活性、不可逆性以及不确定性等特点,使其不能科学地反映煤制油项目投资的价值,进而有可能导致决策者做出错误的决策。相比而言,由金融期权衍生而来的实物期权是评价项目灵活性、不可逆性及不确定性的一个行之有效的方法。但单纯的实物期权方法,在描述大型复杂项目的反馈结构和投资价值对系统要素变动的敏感性方面效果不佳,缺乏工具。基于以上情况,本文运用系统动力学理论和实物期权理论,建立了煤制油项目投资价值评价模型。实物期权与传统投资决策方法并不是替代关系,而是补充关系。实物期权方法在评价项目投资价值时是在传统项目价值NPV的基础上又考虑了项目的灵活性价值。本文首先应用系统动力学理论,构建了煤制油项目投资标准价值系统动力学模型,来分析影响煤制油项目投资价值的各要素以及各要素间的动态关系并运用Vensim软件模拟得到其投资标准价值即NPV。相对于传统投资决策方法,以系统论视角得到的项目投资标准价值模拟值更加客观、准确。在此基础上,通过分析煤制油项目的特点,本文提出应用Black-Scholes期权定价模型来评估煤制油项目的灵活性价值。而煤制油项目投资的标准价值和灵活性价值共同构成了煤制油项目最终的投资价值。最后,理论联系实际,本文应用建立的煤制油项目投资价值评价模型对A公司的煤制油投资项目进行了评价,详细的论述了该模型对煤制油项目进行价值评价的应用过程,验证了模型的有效性与适用性,为煤制油项目投资价值的评价提供了新方法和新思路。