本世纪初,我国资本市场的发展尚不完善,对企业上市融资也存在着诸多的关卡,尤其是互联网企业,在上市资格审核、盈利门槛等方面存在着诸多限制。由此,我国大量优质的公司为了获得发展,走上了海外上市的道路,这些在海外上市的中国企业被称之为“中概股”企业。近几年企业上市融资渠道逐渐增多,加之国内股市行情一度火热,这些“海外游子”纷纷选择回归国内资本市场的怀抱。虽然不排除一些公司业绩太差在境外资本市场难以生存而被迫退市的情况,多数公司是选择主动退市的,这些企业抓住机遇成功回归中国A股市场,如“巨人网络借壳世纪游轮华丽回归”、“暴风科技主动拆除VIE架构登陆A股市场”、“如家利用重大资产重组同步完成私有化和A股上市进程”等经典案例。其他互联网企业也纷纷准备登陆国内资本市场,如聚美优品、中国手游、人人网、世纪互联等企业正在进行或已经完成私有化进程,回归中国A股市场也指日可待。“中概股”企业私有化回归趋势愈演愈烈,那么其私有化回归的本质动因是什么?从财务绩效分析、资本市场反应和企业价值评估的视角看,“中概股”企业私有化回归会产生哪些经济后果?对“中概股”企业私有化回归现象开展案例研究并就上述问题给予框架性答案,对健全中概股公司回归国内资本市场程序,完善中概股公司回归上市制度,提高中概股公司私有化回归的成功率,具有重要的理论与现实意义。本文通过总结分析中概股公司成功完成私有化回归并产生积极经济后果的经验与路径,可以对正在进行私有化退市或准备回归A股市场的中概股公司提供有意义的借鉴。本文在系统阐述了中概股公司私有化回归的研究背景及意义、梳理归纳了现有研究文献和理论基础之后,选取了目前私有化规模最大、极具代表性的“奇虎360私有化回归A股市场”事件作为案例分析对象,研究案例企业从私有化退市到回归A股市场的历程、动因及经济后果。本文首先简要介绍了案例中涉及的奇虎360和江南嘉捷的公司背景,然后以时间顺序对奇虎360私有化退市、拆除VIE架构、借壳江南嘉捷回归A股市场的过程进行了详细阐述,结合价值低估理论、交易成本理论、委托代理理论、信号传递理论等理论基础,基于私有化退市和借壳回归两个阶段,对奇虎360私有化回归A股的本质动因进行分析;在此基础上,论文运用财务指标分析法、沃尔比重评分法、事件研究法、PEG估值模型和EVA估值模型等方法,进一步研究了奇虎360私有化回归A股的经济后果;最后基于案例分析结论,作者从上市公司角度、投资者角度和政府监管角度,对中概股公司私有化回归A股市场提出相关建议。通过对奇虎360私有化回归A股事件的案例分析,本文认为奇虎360私有化退市的主要原因是价值被低估、交易成本高、存在套利空间和回避境外资本监管;通过对其借壳江南嘉捷回归A股的过程进行分析,发现奇虎360选择借壳的主要原因是为了回避IPO上市的长时间等待,而江南嘉捷市值低、经营业绩下滑、历史背景清白,可作为优质的壳资源供奇虎360借壳上市。进一步的财务分析发现,奇虎360回归A股后财务绩效较退市前明显改善,尽管负债水平存在一些问题,资本结构不甚理想,但其整体财务状况高于行业平均值;市场对于奇虎360私有化回归事件反应积极,借壳回归复牌日,壳公司江南嘉捷股价异常收益率显著增大,表明市场对奇虎360回归A股抱有良好的预期。相比于在美退市前被低估的市值,私有化回归给奇虎360带来了市值的飞跃提升;由于中美市场估值差异以及私有化退市的溢价效应,奇虎360公司私有化回归后不仅走出了价值被低估的困境,还获得了高额的溢价收益;运用EVA法对案例企业价值评估,预计公司的经济增加值在未来五年内将呈快速增长,企业价值处于长期正向增值状态,未来发展前景良好;但作者也发现奇虎360目前资本结构畸形,与权益资本相比,债务资本几乎可以忽略不计,这一问题若后续不能调整改善,未来将严重制约公司的持续经营和健康发展。总体而言,奇虎360基于EVA估值模型得出的企业内在价值与其市场价值基本一致,说明在短期内企业内在价值得到了充分地体现,奇虎360进行私有化回归运作的根本目的已然达成。针对研究结论,本文提出以下建议:资本市场应进一步完善中概股企业私有化回归的相关法律法规,加快推进中国存托凭证的运行;投资者应对中概股企业进行深入的研究调查,综合考量公司私有化的可行性和投资价值,理性参与价值投资;中概股企业自身应合理制定私有化退市价格,避免中小股东集体诉讼,同时综合考虑上市途径,选择适合自身的回归上市方式。