企业并购是近年来经济学界和实业界共同的热门话题。并购活动可以让并购公司获取目标公司的优势资源、技术等来获得并购产生的战略协同效应,从而增强自己的实力,增加公司的盈利,达到最大化公司股东利益的目标。但是并购涉及许多复杂的问题,并购的各个环节都存在着风险,对这些风险的识别及处置不当直接影响并购的成功率。本文对并购双方最关心、最敏感的问题一并购定价风险进行研究。论文把由于定价不准确而导致的并购结果的不确定性,从而使主并企业蒙受损失的可能性定义为并购定价风险,用风险价值VaR来度量。并购价格的确定必须以对目标企业价值的评估为基础而进行,一般情况下对目标公司的价值估值可以使用多种方法,例如资产法、成本法、收益法和现金流法。现金流法应用最多,因为这种方法考虑到公司未来的盈利能力,但是并购中的目标公司还有其本身的特殊性,使用前述几种方法评估目标公司的价值会产生较大的误差。本文使用实物期权理论辅助贴现现金流模型对目标公司的价值评估,充分考虑了目标公司被并购后的增值能力,即并购产生的增值效应,这也是促使并购行为发生的根本动力。但是这部分增值效应带来的利益是由并购双方共同创造的,双方都想获得比较大的份额。因此本文又通过建立双方的谈判博弈模型来最终确定双方对这部分增值效应产生的收益的分配,进而建立了并购的最终交易价格确定模型,再在此模型的基础上建立测量主并购企业并购定价风险(VaR)的数学模型。