随着市场机制的不断完善和行业竞争的日趋激烈,传统的,依靠自身经营积累扩充企业价值的内部增长方式已经渐渐被企业间各式各样的产权交易所取代,由此,兼并收购已成为了十分常见的市场交易行为,其在经济发展过程中所起到的作用也越来越明显。并购作为一项极其复杂的投资交易,不仅需要对市场潜在机会的敏锐洞察力,更需要有正确评估交易地位,预测交易成本和收益结构的专业能力。纵观并购交易决策的各个元素部分,价格的确定始终是双方争夺的重点,而并购价格的合理与否直接关系到该项交易能否达到并购方预期,是否能有效迅速地使股东价值得到增长。对目标企业市场价值的正确估计是合理并购价格的基础。西方国家对企业价值评估理论的研究已经有近百年的历史,纵观期间出现的各种评估理论和估值模型,其中常见的估值模型包括了企业现金流量的贴现法,完全基于资产负债表的资产法,以及通过对比同行业类似企业关键经营参数的比较估值法等,这些企业估值模型目前被广泛的运用于各类企业兼并收购的分析中。但是我们可以发现,这些传统的估值模型都有其无法解释的问题,其中一个关键的因素就是这些模型无一例外的将产权交易行为看作是一个时点概念,它们暗含的假设就是交易在决策上没有延时性,必须立即决策,否则失去机会,并且忽视并购完成后经营柔性选择权的价值,在市场条件变化时也忽视企业拥有止损的权利。这些因素都表明了完全基于传统的价值评估方法无法全面反映企业真实的市场价值。将实物期权定价方法运用到企业经营分析中的想法就是在这样的背景下产生的。国内外学者都已经对相关的理论前提,模型分析等作出了一定的论证,广泛的结论就是实物期权的分析方法提供了企业经营决策的一种全新的思路,是有积极的意义的。本文将在前人讨论的基础上,着重分析实物期权的价值评估模型,并将其运用到企业兼并收购的分析中去。本文的第一部分将介绍选题背景和相关的研究意义,我们将简单总结兼并收购市场目前的发展情况以及其作为外部增长方式对企业发展的重要意义。之后我们将简单总结国内外一些学者的相关研究成果,包括他们对并购过程、并购对企业发展的意义,并购中的价值评估方法和模型等的不同理解,从中我们可以发现已经有学者认识到了传统定价模型的不足以及引进新的定价方法,尤其是实物期权方法对正确认识并购标的企业的重要意义,本文也将在此基础上展开讨论。文章的第二部分将着重总结兼并收购的一些基本概念,其具体分类以及交易的方式等,目的一方面是为了让读者能够直观了解产权交易的方方面面,从而对本文的论证重点,并购的价值评估所处的市场环境有所认识,另一方面是要从并购的基本情况的阐述入手,指出产权交易具有的明显期权特征,从而为将期权定价模型运用到并购价值评估中去找到理论依据。之后我们将围绕企业估值的问题展开进一步的讨论。首先我们将分析传统的,目前常见的企业估值方法及估值模型,包括了现金流量贴现法、资产法以及比较估值方法,文章将在具体讨论过程中介绍各种模型的不足以及其各自在估值过程中面临的问题,以此作为深入探讨的基础。第三章的第五,第六节是本文的重点内容,我们将从期权定价概念的引进着手,重点分析期权定价的概念、实物期权的概念和种类,实物期权的定价方法,以及其和传统价值评估模型的互补性,通过我们的讨论将发现,和传统的定价模型不同,实物期权法将从动态的角度分析并购企业的价值,该种方法并不是对传统定价方法的简单替代,而是可以和它们相结合,得出对标的企业更全面、更真实的市场价值估计。第四章是实证方面的内容,我们将结合中国证券市场并购实例,将期权定价模型运用到具体的分析中去,演示如何将实物期权和现金流量贴现法相结合,体现目标企业的市场价值。在以上讨论的基础上本文的第五章将总结引进实物期权法的意义所在,再次通过传统方法和期权方法的比较,说明实物期权在量化并购企业价值方面的重要意义。