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“十二五”规划提出,要大力发展债券市场,扩大企业债券的发行规模,增加低信用级别高收益企业债券和一些信用衍生品的发行,进一步丰富债券市场的品种,提高债券市场的活跃度,使得债券市场更好的发挥作为企业一个重要融资平台的作用。债券市场的将迎来的快速发展对风险债券的定价和信用评级提出了更高的要求。
本文基于Merton模型,引入更新间距服从Г(α,λ)分布的更新过程Nt作为跳-扩散过程跳跃部分的驱动,假设资产过程服从如下随机微分方程:
利用随机分析中的鞅论等数学工具在结构化模型的框架下推导出信用风险债券的定价公式;同时基于KMV信用评级模型的思想,推导出了公司价值与公司股票价格之间的结构性关系,并由此求出公司的违约距离DD和给出确定公司预期违约率EDF的方法。上述更新过程的引入使得结构化模型在信用风险债券定价当中的应用更灵活,也使得结构化模型在信用评级中的应用更具有操作空间。
本文分为四个部分:
第一章介绍了目前国内企业债券市场和信用评级行业的简单情况,并对国内外主要的信用风险计量和信用评级方法做了简单介绍,由此给出本文的研究路径;
第二章基于本文引入的一类跳-扩散过程构建信用风险债券的价格模型,并推导出信用风险债券价格方程和定价公式;
第三章介绍了KMV信用评级模型的基本思想和原理,并在此基础上结合跳-扩散过程建立了相应了模型,推导出公司价值与公司股票价格之间的结构性关系以及违约距离和预期违约率;第四章对本文的研究结果和不足做了一些总结。