如今,精明理性的投资者们,开始越来越关注股票价格行为。大量的实证证明,股票的回报率并不是服从正态分布,不能满足有效市场假说(EMH)金融理论的假设条件,意味着存在正偏或负偏。本文以中国股票回报率偏度为研究对象,分析影响其的诸多因素。首先,在禁止卖空及投资者异质的前提条件下,以股票价格对消息的反应呈现出价格凸性为理论基础,观测价格反应与偏度的关系,以此展开对于盈余公告价格反应的实证检验。其次,基于价格反应与股票偏度的关系,提出以下几个预测:1、股票回报率偏度与当期回报呈正比、与滞后期回报呈反比;2、偏度与成交量呈正比、股票规模呈反比。实证研究分为三个部分:1、检验盈余公告后价格反应的不对称性;2、以满足两大前提假设的沪市股票偏度为研究对象,分析检验其的影响因素;3、讨论前提假设之一——卖空约束对于偏度的影响,检验是否限制卖空的股票比允许卖空的股票更显正偏,这部分以具有中国概念的h股作为研究对象,希望得到对目前我国融资融券的试点实施的建设性意见。实证结果显示,部分变量能显著解释偏度,但整体而言,回归的拟合度不高。原因可能有以下几点:1、选取的沪市与H股的样本数量太少,个别值对总体影响大;2、2008年金融危机导致的市场经济因素对偏度的影响很大;3、可能需要寻找其他更好的变量来解释偏度,如机构持有者比例等。