论文部分内容阅读
IPO抑价现象在各国普遍存在，各国的学者对其进行了大量的研究。早期的研究主要集中于发行价定价过低，认为抑价是发行人和承销商主动采取的措施以确保股票顺利发行。20世纪80年代以来，随着行为金融的发展，学者们开始从二级市场寻找抑价的原因，认为是二级市场的定价过高而非发行价定价过低导致了抑价。中国的证券市场存在的时间短、规模小，中国的个人投资者由于缺少足够的金融知识和相关经验，在投资决策的选择上更容易受到情绪的左右，从而影响投资者的交易行为，进而影响股票价格。同时这种情绪很容易被发行人、承销商和机构投资者利用，以获取超额的IPO首日收益。因此，本文结合中国证券市场的特点，对投资者情绪如何影响IPO阶段的价格进行了分析，并以中签率、前5只IPO平均收益率、换手率作为投资者情绪的代理变量，分析了其对IPO高抑价现象的影响。数据采用2005至2011年沪市和中小板的IPO股票，将其中的破发股票剔除，分别对沪市、中小板、破发股进行分析。本文在实证部分，引入了除情绪因素之外的一个新的解释变量“开盘超额收益率”，以分析开盘价与抑价率之间的关系。本文共分五个部分，第一部分对投资者情绪进行了详细的阐述；第二部分分析了IPO阶段投资情绪的影响；第三部分对中国IPO市场的特点进行了说明；第四部分结合相关数据对投资者情绪与IPO抑价之间的关系进行了实证分析；第五部分结合分析的结果给出了政策建议。