铁路作为国民经济的大动脉,是国家重要的基础设施,对我国经济和社会发展有着极其重要的影响。我国铁路债务风险在高度集权垄断的管理体制下容易演变为行业系统性的债务危机,目前的债务规模和风险得到了诸多关注,还本付息压力成为了政企分开后成立的中国铁路总公司沉重的负担,成为影响铁路未来发展的重要因素。对于铁路债务问题的认识,各方观点并不统一。在市场经济中经济主体所受到外部环境的约束对其自身结构、绩效与发展有着非常重要的影响,而政治关联是连接企业内部治理与其所处制度环境的纽带之一。现有的众多研究表明政治关联对债务融资有重要的影响。本文将政治关联目前的研究理论和成果引入到铁路债务融资的分析中,首先对铁路的政治关联进行了定义和刻画,绘制了铁路政治关联谱系图,分析我国铁路政治关联特点、发展历程及趋势；其次,本文分析政治关联对铁路债务融资能力的影响,并深入分析了其作用机制；最后,本文认为依赖政治关联为核心的铁路债务融资模式存在风险,基于政治关联的相关理论和视角构建了铁路债务问题演变分析框架,对政治关联改变和政治关联不改变两种情况下,依靠政治关联进行债务融资模式存在的风险进行分析,在此基础上提出债务风险的管控措施建议。本文的主要结论如下：(1)我国铁路的政治关联主要来自组织政治关联和管理层个人政治关联,两者共同构成了铁路的政治关联体系,其中铁路组织政治关联占据基础和主要地位。铁路虽然实现了政企分开,但政治关联仍将维持；(2)政治关联通过信号传递、资源分配和隐性担保构建的作用机制对铁路债务融资能力有正向影响,但对于银行贷款和铁路债券两种主要融资渠道的影响各有不同；(3)铁路政治关联在债务融资中起“支点”作用意味着若铁路政治关联发生变化将有可能使债务融资出现问题。而依靠政治关联进行债务融资的模式本身也存在风险,可能促使铁路债务问题严重化;(4)铁路极度依赖政治关联进行债务融资的运作模式蕴含风险,相应的管控措施的核心在于调整政府与铁路的关系制度框架,使之趋向合理化。政企分开是解决和控制铁路债务问题的第一步,政治关联的规范化是进一步解决铁路债务问题和控制铁路债务风险的关键。