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21世纪以来,金融危机在世界各地的金融市场中频频爆发,次贷危机的爆发不仅让美国金融体系摇摇欲坠,还进一步向全球金融市场蔓延,逐渐演变为席卷全球的金融危机；欧债危机的爆发导致了投资者的风险厌恶情绪急剧上升,全球金融市场受到不同程度的冲击,部分投资者甚至担心希腊将退出欧元区。受金融全球化、金融自由化的影响,金融危机更易表现出传染性,并且金融危机很可能会以更快的速度向更多市场传染。2003年以前,A股市场尚未开放,也并未受到东南亚金融危机的传染。随着合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investors,简称QFII)、合格境内机构投资者(Qualified Domestic Institutional Investor,简称QDII)、人民币合格境外机构投资者(RMB Qualified Foreign Institutional Investors,简称RQFII)制度的推出,A股市场与国际股票市场的联动逐渐增强,这表明中国大陆证券市场的对外开放进入到了一个新的阶段。相比之下,港股市场是一个完全开放的成熟市场,是亚太地区最重要的金融中心之一,更容易受到国际金融市场的影响。在1997年至1998年期间,港股市场曾两次受到国际投机者大规模的冲击,但香港特区政府及时的救市行为成功遏制了金融危机的蔓延。本文采用CCK模型与考虑外部影响的CCK模型分别研究A股、港股市场在整个样本期与危机传染期的羊群行为,选取合适的动态条件相关模型研究欧美市场与A股、港股市场的条件相关性,采用内生多重结构突变方法检验各条件相关性的结构突变点,再结合独立样本T检验方法划分危机传染期与危机平稳期,以此分析次贷危机与欧债危机对A股、港股市场的传染特性,最后在条件相关性回归模型中加入个股收益率分散度指标(Cross-Sectional Absolute Deviation of Returns,简称CSAD),研究两次危机对A股、港股市场的羊群行为传染渠道。本文的研究结果表明：在金融传染方面,港股市场受两次危机传染的速度均快于A股市场、受危机传染的时期也长于A股市场、但受危机传染的程度弱于A股市场,与此同时,次贷危机的传染程度强于欧债危机、但欧债危机的传染时期长于次贷危机；在羊群行为方面,A股市场在两次危机传染期的羊群行为程度强于港股市场；在羊群行为传染渠道方面,本文证实了羊群行为传染渠道是两次危机对A股与港股市场的传染渠道之一。以上问题的研究能够给投资者的投资策略、风险管理者的风险控制措施以及政策制定者的决策提供一定的参考,同时对维护金融市场的稳定也具有重要意义。