在国际成熟的证券市场上,发行债券是企业融资的一个重要手段,企业通过债券融资的金额往往是其通过股票融资金额的三至十倍。而在我国这个以银行体系占据主导地位的金融体系中,企业债市场发展异常缓慢,企业债融资的规模很小。目前,我国这种融资结构为银行体系带来很大的压力,提高直接融资比重是完善我国金融结构体系、防范金融风险的当务之急。发展企业债市场是提高直接融资比例的一种有效手段。目前国内对公司债券的研究主要集中在债券市场本身,对于其在整个金融体系中的作用和地位的研究几乎没有。本文通过企业债券市场融资与银行贷款、股权融资相对比研究公司债券市场发展的重要意义,同时结合公司资本结构理论研究企业选择公司债融资的因素,从而从宏观和微观两个层面论证了公司债券市场发展的必要性。 2004年,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》具体指出,“在严格控制风险的基础上,鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金,改变债券融资发展相对滞后的状况,丰富债券市场品种,促进资本市场协调发展。制定和完善公司债券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制度,建立健全资产抵押、信用担保等偿债保障机制。”这为债券市场,尤其是企业债券市场的下一步发展指明了方向。本文研究的目的就在于分析我国企业债券市场发展过程中存在的问题和原因,为进一步发展提供政策建议。 本文共分为六部分 第一部分主要介绍企业(公司)债券的相关理论。公司资本结构理论包括代理人成本模型、信息不对称模型、兼并收购模型。该理论认为:公司最优资本结构中债务融资应占有一定比例,债务率随着公司与投资者信息不对称的程度而提高,质量高的公司更倾向于发债而形成更高的债务率,同时高负债还能使公司所有者在反收购案中占据主动,在日常经营中使用债务控制破产风险。 银行贷款和公司债券两种主要债务工具的比较理论认为:银行存在的主要基础是解决信息不对称问题,降低道德风险、逆向选择、流动性风险等;而公司债的优势在于通过提供市场价格信号来优化金融资源配置,使资金以最小的成本流向最需要的企业。微观企业会在外约束条件下平衡选择两种融资工具。而发展中国家由于所处经济发展阶段的信息不对称程度较高,一般选择银行体系为主的金