IPO抑价问题（IPO Underpricing Puzzle）是指股票首次公开发行（Initial Public Offering）上市后会普遍高于其发行价,且高于市场平均收益的问题,也称为IPO抑价之谜、IPO抑价现象。IPO抑价问题并不是在特定市场孤立存在的,其广泛存在于新兴资本市场和成熟资本市场。学者的研究表明IPO抑价问题在中国A股市场的体现尤为突出,超出了合理的抑价范畴。2019年7月22日上海证券交易所科创板正式开始交易,首批上市的25只科创板新股首日收盘价相对其发行价格有大幅提高,涨幅达84%-400%。对此不禁引发市场参与者的思考:“在科创板制度改革创新条件下,其新股发行的定价效率,即IPO抑价程度是否改善?新的制度和规则是否对改善IPO抑价发挥作用?”在此思考下,本文将以科创板制度改革下科创板股票IPO抑价问题为研究对象展开实证研究。本文首先分析了IPO抑价形成的过程。在发行上市前的一级市场,对股票IPO价格进行定价时已经形成了抑价;此后在进行交易的二级市场,由于价格限制、投资者非理性行为以及由于国内制度变化因素进一步形成抑价。随后本文对国内外学者关于IPO抑价问题的研究的文献综述进行了介绍。在国外成熟市场,国外学者的研究分析侧重于信息经济学、行为金融学等角度。在国内市场,由于资本市场的建立从无到有,各项制度在发展过程中不断完善优化,市场秩序逐渐健全,国内学者大多在国外学者研究基础上着重于制度方面研究。本文的研究方法是通过定性研究和定量研究结合的方式,本文的创新之处在落足科创板这一新生事物,通过分析IPO抑价的形成过程,结合国内外学者对IPO抑价因素的研究成果,特别是国内制度的影响因素,分析科创板发行制度和交易制度改革变化对科创板股票IPO抑价程度的影响,探究科创板股票IPO抑价问题的答案。本文着重研究发行和交易规则具体条款的细节差异,从科创板的具体制度如注册制、询价制度、涨跌幅限制、保荐人跟投等规则入手,综合利用信息经济学、行为金融学等多种理论,通过数据分析来对比科创板和主板中小板创业板股票IPO抑价程度的整体差异,并提出两个研究假设。研究假设一:科创板股票比国内其他A股的IPO抑价程度低。研究假设二:科创板制度变革因素与科创板股票IPO抑价程度负相关。实证研究基于上市日期为2015年初至2020年底我国上海证券交易所、深圳证券交易所发行的所有新股IPO数据、行情及财务数据进行分析。实证研究设计通过设定抑价程度衡量标准、制度变更衡量变量,并补充创业板制度改革相关分析,分别针对科创板和未制度改革的主板中小板创业板股票、科创板和制度改革后的创业板股票两个数据集建立了两个实证模型,并使用PSM-DID模型进行进一步分析。实证结果结合统计分析和回归结果分析,证明了本文的两个研究假设。实证研究还对模型的各个变量,综合利用信息不对称理论、行为金融学理论及国内市场的情况等对其它影响股票IPO抑价问题的因素进行分析,并深入剖析科创板制度改革细节对IPO抑价程度的影响。最终得出研究结论:科创板股票比国内其他A股的IPO抑价程度低,实证统计分析结果表明2015年到2020年底科创板IPO抑价程度平均值较未制度改革的主板、中小板、创业板股票减少了43.84%,比制度改革后的创业板股票也减少了32.48%。科创板发行、交易制度改革与IPO抑价程度负相关。发行定价对IPO抑价程度影响的相关性证据不足,相关询价定价制度或需要进一步完善。投资者门槛的提高影响了投资者情绪和新股IPO抑价程度的相关性。保荐人跟投和战略配售的规定与IPO抑价程度负相关。研究也支持了支持其他学者的IPO抑价研究结论。本文最后提出一些建议包含进一步加强上市公司信息披露,完善发行定价的询价制度建设,持续完善交易规则,加强对机构炒新的监督,结合全社会力量加强投资者教育等。