高送转近年来成为国内股票市场的一种异象,但行为背后的原因学术界却并未达成一致,对交易行为的影响也鲜有研究涉及。本文根据不同的市场周期（牛、熊市）,选取深市A股上市公司2014、2015年的送转比例为1的高送转股票为研究对象,通过日内高频分笔数据,首先对市场微结构的特征进行了统计分析,然后利用信息交易模型从市场微观结构理论角度研究了不同市场状态下高送转预案公告日前后市场微观结构的变化,并据此验证相关市场微观结构理论是否能够解释深市A股股票高送转行为。通过对日内高频交易数据的统计分析,本文发现在牛熊市中高送转预案公告前后均存在显著的超额收益率,说明在预案公告前便有知情交易者获知高送转相关信息,并以此获利。市场深度在预案公告后均出现了显著增加,标志着市场流动性的增加,但是在熊市中,市场深度增加的时间晚于牛市,说明在熊市中投资者对高送转投资热情低于牛市,对高送转这一信息的反应速度也低于牛市。不论价差还是相对价差,在预案公告日前后的短期时间内,均有增大的趋势,一个可能的解释是非知情交易者为了避免与知情交易者进行交易而主动提高价差用来保护自身的利益。在牛市中,价差和相对价差会恢复到原来水平,但在熊市中,价差和相对价差会降低。也即,在熊市中高送转可以改善流动性水平。通过信息交易模型,本文发现高送转预案公告后,不论牛熊市,模型参数和增大,₍（7）减小,表明非知情交易者增多,且当其进入市场后偏向于使用激进型订单进行交易,增加了股票的流动性,这与流动性理论的观点相符;参数α和PIN均有所增加,表示信息事件发生的概率增大同时信息交易的比例增大,这表明高送转预案公告后信息不对称程度反而增加,逆向选择问题加重,这与信号传递理论的观点相悖;在牛市中,参数显著减小,熊市中则无显著性差异,与最优报价理论的预测不符。股利迎合理论对国内高送转行为有一定的解释力,参数μ在两年的高送转样本中均有增加趋势,结合PIN和α的增加,可以在一定程度上说明上市公司管理者有迎合投资者对高送转股利政策的偏好,以推高公司股价获取利益。对于监管层来讲,需要重点关注牛市中实施高送转的公司,严防内幕交易或利益输送问题。熊市中知情交易比例较小,可以适当放宽监管,以改善市场流动性。同时本研究发现中小板知情交易程度要大于创业板,因此要加强中小板中高送转公司的监管力度。