上市公司控股股东股权质押与股价波动风险研究

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2018年股权质押风险全面爆发,上市公司大量股权质押一度成为引起市场暴雷的最大风险因素,这其中控股股东扮演着非常重要的角色。控股股东进行股权质押是为了缓解融资困难的问题,但当其进行高比例股权质押时,一旦发生信贷违约以及流动性紧张等情况将致使质权方抛售其质押股份,进而引起股价的剧烈波动,甚至发生爆仓风险。对于股权质押风险监管部门相继出台了一系列政策对上市公司的整体股权质押进行约束和限制,但其中并没有对控股股东的股权质押以及比例进行具体的限制。所以本文基于监管收紧的大环境,从控股股东股权质押比例角度入手,采用理论和实证相结合的研究方法对控股股东股权质押与上市企业股价波动之间的关系进行研究,并在对控股股东股权质押比例进行分组处理的基础上深入剖析控股股东股权质押比例与股价波动风险之间的关系,借此找寻控股股东股权质押的合适比例范围。本文以2012-2019年我国A股上市公司的年末控股股东累计股权质押数据为原始研究样本,研究得出:就A股市场而言,控股股东股权质押与股价波动风险在5%的显著性水平下存在直接相关性,即控股股东股权质押会加大股价波动风险,且随着质押比例不断上升,股价下跌程度更甚;另外,实施分组处理之后得出:当控股股东股权质押比例不超过50%的条件下,其质押行为对上市公司股价变动呈正向影响;股权质押比例在50%以上时,股权质押行为会对股价波动风险产生较大负面影响。最后,本文基于实证检验结果分别从监管当局、上市企业、投资者三大主体对象角度提出针对性解决办法,为股权质押监管和风险防范提供理论参照,从而达到进一步稳定股权质押融资交易发展的目的。
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