现金流与企业价值对企业来说是相当重要的两个概念,本文希望从自由现金流着手研究企业价值。学术界对自由现金流与企业价值之间的关系和影响作用已有丰厚的研究成果。但是,随着时代的发展和资源的创新整合,企业价值的创造源泉远远超越原有要素,出现新的内容,新的结构。因此,单纯研究现金流与企业价值显得捉襟见肘,意义浅薄。近年来互补性资产对企业产生了重大影响,与现金流、企业价值都建立起密切联系。互补性资产虽早有出现,但是学术界对它的讨论尚未形成百家争鸣的局面。鉴于互补性资产日益显著的地位,本文将研究视角定位在该领域,希望发现现金流与企业价值之间新的关系,建立互补性资产对现金流和企业价值新的意义。为了实现这份希冀,本文选取沪市A股上市公司作为样本对象,从数据库中选取2011-2015年的样本数据,以市值衡量企业价值,以自由度更大的现金流——自由现金流作为解释变量,以研发支出与营业收入之比、固定资产与总资产的相对比较值、销售费用营业收入之比以及所有高管人均薪酬与所有员工人均薪酬的比值分别测度互补性资产的四个维度:创新技术、生产制造、市场化、人力资源,并且构建模型进行实证研究。实证结果表示,自由现金流与企业价值呈负相关关系,即自由现金流越多,企业价值越低。互补性资产的四维度中创意技术、市场化和人力互补性资产与企业价值显著正相关,而生产制造互补性资产与企业价值之间的关系为负。四类互补性资产在自由现金流与企业价值之间关系的调节效果如何?结论表示,生产制造互补性资产消极影响自由现金流与企业价值之间负向关系,即当企业消耗自由现金流来补充该类互补性资产时,企业价值下降。之所以会出现抑制调节作用,源于该维度资产的特殊性会导致创新和维护成本的增加。市场化互补性资产积极影响自由现金流与企业价值之间的关系。关注价值链末端的市场化互补性资产要求创造强有力的销售渠道,为顾客创造良好的消费体验,获得粉丝效益,会影响自由现金流与企业价值之间的关系。遗憾的是,创新技术和人力互补性资产的调节效果在本文没有得到显著性检验。面临自由现金流方向,我们依然需要考虑人力资源尤其是高端人才作为企业的稀缺资源,会为企业带来敏锐果决的决策能力,秩序良好的管理能力。独树一帜的创新技术也会增强企业核心竞争力,推进企业价值。自由现金流作为企业价值创造的表现,本应该回馈投资者,使用不佳会削减企业价值。但是如果企业用这部分现金流来构建市场化、创新技术互补性资产以及回报人力资源,可在某种程度上挽救因代理问题降低企业价值的现状。基于以上实证结果,本文认为我们在认识到现金流对企业价值重要性的同时,更应该关注新时势下出现的互补性资产的内容和结构以及自由现金流的去向。为企业配备合适的互补性资产,不仅可以削弱富余现金流对企业价值的负面影响,还可以创造现金流,改变原有现金流流入的数量和质量。互补性资产与基础资产的互补效果可以构建企业更高层次的核心资产,增强企业价值。