目前,中国是世界上最大的精炼铜生产国与消费国,但铜资源主要分布在智利、澳大利亚等地,我国对铜的供应和需求严格不对等。较低的自给率和较高的对外依存度,使得铜价的剧烈变动会对国内相关行业产生较强的影响。大部分铜相关企业倾向于使用期货产品进行风险分散,而期铜市场不仅显著受到全世界的整体经济走势的影响,还会受到汇率、政府干预等多方面非自然因素的影响。使用合理手段把控市场价格走势,研究我国期铜市场与国际期铜市场间的价格波动相关性,从而对期铜市场进行更好的风险管理,显得尤为重要。本文选取了上海期货交易所和伦敦金属交易所2019年1月至8月共36156条5分钟高频数据进行实证研究。首先使用RV模型,对国内外铜期货的日度、周度及月度价格波动进行解析;其次运用HAR族模型,将不同类型的投资者加以区分,比较短、中、长期三类投资者对市场波动的贡献程度;最后,将市场内的连续波动和跳跃波动分离,观测国内与国际市场间的波动传递效应,进一步说明市场特征。实证结果显示:(1)SHFE期铜市场在每日开市时会产生剧烈波动,而其余时间则呈现不规则波动;LME期铜市场在初开市时的价格变动不甚明显,但整体波动强度要大于SHFE期铜市场。(2)中英两国铜期货市场投资者具有异质性,其中以长期投资者对市场的影响力最为显著。(3)两市场的已实现波动率大部分由连续波动构成,而在较罕见的波动较强的情况下,主要由跳跃波动构成。SHFE和LME期铜市场的已实现波动率均会同时受到本国长期投资者和本国期铜市场跳跃波动成分的显著影响。国外跳跃波动会显著影响LME期铜市场,但不会影响SHFE期铜市场的波动率走势;国外连续波动会显著影响SHFE期铜市场,但不会影响LME期铜市场的波动率走势。(4)对于目前的国内外铜期货市场,与HAR-RV、HAR-RV-J模型相比,HAR-RV-FCJ模型有着更强的解释力。相对于国内期铜市场,国外市场数据稳定性更高,与模型的拟合更好。国内铜期货市场还需要进一步努力培育其市场成熟度,增强国际市场的话语权。