2008年12月,银监会颁布《商业银行并购贷款风险管理指引》(银监发[2008]84号),这是国内首个也是目前唯一的关于商业银行开展并购贷款的监管条例。《指引》第二章风险评估要求商业银行评估并购战略风险需首先分析“并购双方的产业相关度和战略相关性,以及可能形成的协同效应”,还应全面分析并购相关的各项风险,建立可靠稳健的财务模型,评估测算并购双方未来的现金流。《指引》中关于协同效应和现金流测算的相关政策,意味着商业银行在制定并购贷款融资方案前必须有效量化协同效应。在实践中,商业银行业务部门在进行并购贷款业务申报时,对于并购贷款的还款来源分析还往往局限于传统的固定资产贷款还款来源分析方法,一般是将并购双方未来的收入及盈利情况按照历史表现给定一个增长率,并最终将未来用于还款的自由现金流以一个较为简单趋势进行测算。对于并购动因和并购协同效应的分析则较为粗浅,未针对协同效应进行测算,不能完全遵循银监会《指引》中要求分析协同效应并建立可靠稳健的财务模型的要求。主要原因在于商业银行大部分信贷经营人员对于并购贷款和协同效应的理解较为肤浅,未能抓住协同效应的准确概念,也未能精细地衡量协同效应所带来的并购贷款还款来源。本文运用案例分析法,以鱼跃科技并购意大利百胜医疗的并购融资方案为例,分析论述在商业银行并购贷款视角之下,企业横向并购所能产生的协同效应,同时根据对相关协同效应的分析与预测,进一步提炼出还款现金流的相关预测数据,论证并购贷款方案的可行性。本文较以往并购协同效应研究的创新之处主要在于:一是从商业银行视角(并购贷款提供方)去审视并购交易;二是在并购交易事前分析并购动因,并预测、量化协同效应;三是将协同效应量化和会计现金流测算相结合。