【摘 要】
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伴随国内5G通讯、新能源汽车等新兴领域的蓬勃发展,半导体产业链自下而上迎来了需求爆发,国内终端厂商在紧抓国产替代机遇的同时,也面临着技术迭代快、资金投入大、研发周期长等发展瓶颈。美国贸易制裁、新冠疫情等因素的持续影响,使国内半导体企业的价值发生了实质性的变化,传统的企业价值评估方法已不能满足对现阶段半导体企业进行客观的价值评估。为了准确评估现阶段半导体行业的企业价值,融合经济增加值模型（EVA模型
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伴随国内5G通讯、新能源汽车等新兴领域的蓬勃发展,半导体产业链自下而上迎来了需求爆发,国内终端厂商在紧抓国产替代机遇的同时,也面临着技术迭代快、资金投入大、研发周期长等发展瓶颈。美国贸易制裁、新冠疫情等因素的持续影响,使国内半导体企业的价值发生了实质性的变化,传统的企业价值评估方法已不能满足对现阶段半导体企业进行客观的价值评估。为了准确评估现阶段半导体行业的企业价值,融合经济增加值模型（EVA模型）以及期权定价模型（B-S模型）,构建了新的基于模糊B-S模型的价值评估方法,该方法在考虑红利支付率对实物期权价值影响的同时,在B-S模型中加入红利支付率这一参数,有效解决了B-S模型应用不贴合实际的问题。考虑无形资产在半导体企业价值中占比较大的实际,构建了资产增长率的概率函数,并通过蒙特卡洛模拟方法对可能出现的情况进行模拟,可以有效解决波动率估计不准确的问题。通过构建相应的梯形隶属函数,对B-S模型进行模糊处理,将期权价值的固定值变成一个可能的区间范围,能有效降低参数的刚性程度,使得评估结果更加符合实际。研究表明,B-S模型中红利支付率的加入,使得定价模型更契合半导体行业实际情况;运用蒙特卡洛模拟方法对波动率的改进,增加了波动率参数的准确性;模糊数学与B-S模型的结合,使得期权价值更具弹性,减小了因参数选取不恰当对估值结果的影响。敏感性分析表明,波动率对企业价值影响效果显著,而使用蒙特卡洛改进后的波动率,其相应的期权价值更接近企业实际价值。在主营功率半导体芯片及器件制造的扬杰科技公司价值评估的应用实例,表明提出的价值评估方法的有效性和可行性,这一方法为企业的价值评估在理论意义和实践价值上提供了一种新的参考。
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