可交换债是兼具资本工具与债务工具性质的混合证券,一方面为投资者提供了“债+股”两种获益选择,为上市公司的法人股东提供了多功能融资和管理工具,另一方面对上市公司等关联主体、证券市场产生的冲击比可转债等其他混合证券更小。因此,可交换债自2008年发行以来长期作为沪深交易所的活跃交易券种,形成了调动我国上亿资金的可交换债市场。可交换债市场的监管重点在法律体系和监管主体,前者包含可交换债的专属部门规章和通行的证券监管法律法规,后者包括证监会、证券交易所、证券业协会等政府监管机关和行业自律组织。可交换债市场作为证券市场的一部分,处于证券市场监管的大环境中,因此,可交换债市场监管的法律问题既有证券市场监管中的长期法律难题,也有因2020年3月债券领域首次进行发行注册制改革而引发的新问题。我国可交换债市场的监管问题主要是监管主体的监管权设计、履行问题和专属部门规章的滞后问题,具体包括证监会放大职权、违法修法、注册制改革放权不到位的监管过度问题,交易所部分监管权法律性质不明、现场检查困难的监管独立性不足问题,证券业协会的自律措施与其他机构重叠问题以及可交换债专属部门规章——2008年《试行规定》的严重滞后问题。对于这些问题,应考虑约束证监会进行适当监管,合理定位行政权力,依法制定、修改法律文件,进一步放权给交易所;加强交易所监管的独立性,明晰交易所双重职能下的不同法律行为,划分日常现场检查和特定现场检查;证券业协会完善自律措施的实施条件和内容;修订2008年《试行规定》。