外汇市场效率及汇率波动基本特性之研究,是外汇市场研究中基础与核心问题。以有效市场假说为主对外汇市场效率进行的研究一直为线性范式所主宰,随着研究的深入,人们意识到只有动态非线性模型才能较好的反映外汇市场客观现实,分形市场假说即其代表,国外实证研究充分证明了它的优越性与可信性。 本文突破EMH线性范式,提出“相对效率”概念,对我国外汇市场相对效率进行分形分析,得出中国外汇市场横向比较相对效率较低的结论。 全文共分五章,结构如下: 第一章:前言。介绍文章主要内容与研究方法,阐述研究目的与意义及国内外研究动态。 第二章:外汇市场相对效率及EMH与FMH市场解释能力之比较。提出外汇市场“相对效率”概念,回顾有效市场假说与分形市场假说,并将二者对外汇市场的解释能力加以比较分析,认为FMH比传统EMH更适于分析外汇市场相对效率问题。 第三章:外汇市场非线性特征初探。实证分析表明外汇市场不服从正态分布,存在自相关性、不平稳性、异方差性和自相似性等非线性特征,与EMH不符,同时证明了用EMH进行外汇市场效率分析不恰当。 第四章:外汇市场相对效率分形分析。R/S分析表明:外汇市场收益率是有分形概率分布的持久性序列,遵循有偏的随机游走,表现出趋势增强行为。与其他17国相比,我国外汇市场相对效率较低,缺乏噪声,趋势性更强,应逐步发展外汇市场,改革和完善人民币汇率形成机制、预警体系和央行干预机制。 第五章:总结与展望。归纳总结本文主要创新之处、主要结论和不足之处,并对今后研究进行展望。