当今世界已经进入金融全球化时代,随着金融全球化程度的加深,中国资本项目的全面开放将是必然的,这既是世界的需要,也是中国自身的需要,中国加入世界贸易组织更加速了这一进程。实现包括资本项目可兑换在内的人民币完全可兑换,是我国外汇管理体制改革的长远目标,也是我国参与世界经济合作与竞争所必须面临的问题。中国过去保持了多年的盯住美元的汇率制度,2005年7月21日,汇率制度深化改革后,我国实行的是以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。随着汇率制度的进一步改革,我国应该审慎推进资本帐户自由可兑换的进程。目前,发达国家普遍实行了资本项目开放,不少发展中国家也实现了资本项目可兑换。然而在资本项目开放的过程中,各国都可能面临严峻的考验。在资本项目开放过程中有哪些值得借鉴的国际经验和教训?开放资本项目会对宏观经济和微观金融部门造成哪些影响?我国资本项目全面开放需要具备怎样的条件、采取哪些防范措施?本文从理论和实际结合的角度出发,在分析了实现资本项目可兑换的动因、应具备的条件以及可能产生的风险后,本文对现阶段稳步推进人民币资本项目可兑换的具体措施提出了一些设想。第一章,资本项目自由化的相关理论基础。首先,定义了资本项目自由化,即取消对资本项目下的跨国界资本交易的各种直接和间接的管制,取消与这些资本流动本身及与之相关的汇兑和转移的限制。其次,对资本项目自由化进行了理论分析。在这一部分中,建立在效用基础上的新古典主义理论认为资本项目自由化通过资本在国际间的自由流动,使得资源得以在世界范围内进行有效配置。基于这一理论,资本项目自由化在资本流动的产出效应和资产组合多样化效应等方面同时提高了资本流入国和资本流出国的福利水平,进而增加了世界的总体福利。接着指出了这些理论的缺陷和不足,用信息不对称理论从逆向选择、道德风险和从众行为三方面对资本项目自由化可能带来的一些问题进行分析。最后,讨论了我国资本项目完全开放的动因,得出资本项目全面开放是中国经济发展的必然。第二章,选取了一些在资本项目全面开放后遇到金融稳定性考验的国家做为案例,既包括成功避免了金融动荡的国家,也包括遭遇了金融危机的国家,并从中归纳出一些维持资本项目开放与金融稳定相协调的普遍性原则。首先,以智利为例,借鉴其在资本帐户自由可兑换的进程中的失败教训和成功经验,因为智利的情况和中国有很多的相似性,所以就用了较大的篇幅。智利的资本帐户自由可兑换改革分为了前后两个时期,在前期失败教训的基础上总结和摸索出了一套适合其国情的改革经验,有很多值得我国学习的地方。例如一国要进行经常账户和本国贸易部门的改革,以确保资本账户自由兑换以后,经常账户的平衡和稳定;健全国内金融体系和加强金融监管应早于资本账户自由化;对解除银行海外融资的限制应当高度重视;对短期资本流入采取限制性措施能够改变外资的期限结构,从而在保持金融稳定和防止货币危机方面取得一定的成效。其次,分析了韩国失败的教训。20世纪60年代以来,韩国的快速发展掩盖了根本性的结构问题。金融部门的疲弱、公司企业的治理不当、资本项目开放与金融行业政策不协调等原因使其在1997年爆发银行危机,在1997年金融危机中未能幸免。韩国的资本账户开放实践提供的教训:在对外资流入的开放顺序上,应坚持先放开对长期资本流入的管制,后放开对短期资本流入的管制;健全金融体制;建立审慎监管制度。第三章分析了我国资本项目自由化的现状及其可行性。首先,分析了我国资本项目自由化的实践成果和存在的问题。其次,提出了我国资本项目全面开放需要具备的条件。我国资本项目全面开放需要具备的条件有:1、健全的宏观经济政策;2、良好的微观经济基础;3、完善的金融体系;4、健全的金融监管水平;5、合适的汇率制度和汇率水平;6、相对充足的外汇储备;7、放开的利率。最后,提出了我国资本项目开放顺序的设想。首先放开资本交易,一是长期资本交易自由化先于短期资本交易自由化;二是有交易背景的资本交易自由化先于无交易背景的资本交易自由化;三是间接与实物部门有关的交易自由化应先于与有价证券有关的资本交易的自由化;四是居民国外交易自由化先于非居民国内交易自由化。其次放开金融服务业,最后放开外汇兑换交易,一是与经常项目和资本项目交易有关的外汇兑换交易的自由化应先于无交易背景的外汇兑换交易;二是放开外币对外币的交易和单方面转移的交易;三是放开非居民卖出本币购买外汇或居民卖出外汇购买本币的限制;四是放开非居民卖出外汇购买本币或居民卖出本币购买外汇的限制;五是放开居民的单方面转移、货币交易,以及本国货币的有形流动。第四章,讨论了资本项目开放过程中可能产生的风险以及产生这些风险的原因。资本项目开放可能产生的风险主要体现在三个层面:宏观经济层面、微观金融部门层面以及国际收支层面。在宏观经济层面,资本项目开放通常会导致短期资本流入风险、资本外逃的风险、“三元冲突”风险、外汇冲销机制风险、国际经济波动引起的外部冲击。而在微观金融部门层面,伴随着资本项目开放,资本过度流入必然造成银行乃至整个金融体系的流动性急剧扩张。在银行自身风险管理机制和外部监管体系不能有效建立的情况下,大规模的不良贷款必然会迅速滋生,进而大大增加银行危机发生的可能性。鉴于目前我国金融体系以银行为主体这一实际情况,本文将主要讨论资本项目开放对金融系统中银行业稳定所产生的影响。在国际收支层面,资本项目可兑换后,自由的资本流动将给国际收支平衡增添较大难度,表现为实际汇率上升和经常项目收支恶化的风险,增加了国际收支平衡的难度。第五章,根据我国推进人民币资本项目可兑换的总体思路,在分析了实现资本项目可兑换的动因、应具备的条件以及可能产生的风险后,本文对现阶段稳步推进人民币资本项目可兑换的具体对策建议。我国资本项目全面开放的策略:1、资本自由流动应按不同金融工具或部门有顺序的进行;2、保留必要的资本管制和审慎性监管措施;3、健全宏观经济调控体系;4、进一步加快微观经济运行机制的改造;5、建立完善的金融监管体系;6、发展和完善金融市场体系; 7、进一步完善人民币汇率形成机制;8、积极稳妥地推进人民币利率的市场化进程。本文的贡献在于:1、随着金融全球化程度的加深,中国资本项目的全面开放将是必然的。特别是在“十一五”规划明确要求加快金融体制改革的背景下,我国资本项目进一步开放问题的研究具有重要的现实意义;2、本文通过对智利的正面经验和韩国的反面教训的详细分析,结合我国的现状,认为实现人民币资本项目下可兑换将是一个渐进的、逐步开放的过程;3、详细考察了开放资本项目对宏观经济和微观经济可能造成的风险并提出了针对性的对策建设。