企业社会责任研究兴起于西方国家,工业化进程的不断推进,资本主义市场经济的不断发展在提高西方经济的效率和活力的同时,也带来了漠视商业道德,无视劳工权益、污染环境等一系列的社会问题,因此西方社会自上世纪80年代以来掀起了轰轰烈烈的社会责任运动。在理论界,西方学者也将利益相关者理论嵌入社会责任理论中,建立了清晰的逻辑框架,提出企业在为股东创造利润的同时,不应忽视员工、环境、供销两方等其他利益相关者的利益。与西方国家成熟的社会责任意识相比,我国在相关领域的发展相对落后。在计划经济时期,我国企业没有独立的社会人格,其“被迫”承担的社会职能与今日所谈的社会责任不是同一概念。改革开放后,我国经济实现跨越式发展的同时,也引发了不少问题：从“富士康员工跳楼事件”到双汇“瘦肉精”、乳业三聚氰胺风波凸显了我国劳工保护、消费者权益意识的薄弱；对待环境问题“先污染、后治理”的态度,使得我国的环境污染日渐严重。另一方面,加入世贸组织后,经济全球化也更新了我国的经济发展理念,政府和监管机构加强了对企业社会责任的教育和引导,强调我国要树立全面、协调可持续的发展理念。在汶川、玉树地震等自然灾害的捐款,在母亲水窖等公益项目的建设中不乏上市公司积极奔走的身影。由此可见,一方面是部分上市公司积极履行社会责任,另一方面是有些上市公司社会责任问题的不断曝光,这些事实在不断提高公众对上市公司社会责任的关注度。因此,社会责任信息的披露与传递也就越发重要。国资委、沪深交易所相继发布指引性文件,为上市公司社会责任的履行给出了详细的指导意见,并且鼓励公司披露社会责任报告,最近三年间披露社会责任报告的上市公司数量正逐年上升。那么,社会责任报告是否具有信息传递作用,投资者是否需要社会责任信息,能否挖掘理解利用社会责任信息作出投资决策呢?这是本文试图研究的问题。本文通过梳理了相关文献,以社会责任理论、利益相关者理论、有效市场假说作为理论基础,提出了层层递进的三个假设：本文认为投资者对社会责任信息是有需求的,而社会责任报告的发布能为市场提供更多信息,因此：首先,社会责任报告的发布具有市场反应；其次,社会责任包括股东、员工、客户及供应商等各利益相关方,而社会责任报告能够向投资者传递上市公司在上述各方面的社会责任绩效信息,因此社会责任综合绩效以及各利益相关方绩效越高,市场反应越大。本文的研究内容主要分为如下的七个板块,各板块条理清晰,板块间层次分明,共同服务于研究目的的实现。第一章绪论。首先介绍本文的研究背景是国内外经济的发展催生了许多社会问题,从而导致企业的社会责任成为理论和实务界的热点问题。在此基础上,明确了本文在理论方面和实践方面都有重要的研究意义。本章还介绍了本文的研究方法、研究思路和框架。第二章是文献综述。本文主要从社会责任的计量以及社会责任的市场反应两个方面对国内外相关文献进行综述,第一部分是与本文相关的重要问题,也是社会责任研究的难点之一,与本文的研究息息相关,第二部分本文梳理了前人的研究成果,总结了经验和不足,为本文的研究提供了重要的文献支撑。第三章是本文的理论基础与假设提出。本文将利益相关者理论与社会责任理论相结合,明确了企业承担社会责任的理由和对象。上市公司应当摒弃“股东至上”的理念,注重平衡各利益相关方的利益,积极履行对包括股东、员工、客户及供应商、环境、政府及公众五个方面的社会责任。另一方面,有效市场假说认为,重要信息的披露能够引起市场的关注。在上述理论分析的基础上,本文认为企业社会责任的履行对上市公司的长远发展是至关重要的,因此其信息的披露应当引起市场反应,并且投资者能够理解并利用上市公司披露的社会责任绩效信息,据此提出本文的三大假设。第四章是本文的实证设计,包括变量设计、模型建立、样本筛选、数据来源四部分。首先进行变量设计,本文运用事件研究法计算出本文的被解释变量——上市公司发布社会责任报告前后的股票的累计超额报酬率,作为对市场反应的度量。本文主要解释变量是和讯网对上市公司社会责任报告的评分,包括总评分和各利益相关方得分两部分,用以代表上社会责任绩效。本文主要的模型包括配对分析模型和多元回归模型,主要的研究样本是2011年发布了社会责任报告的制造业上市公司。第五章是本文的实证分析部分。本文首先用配对分组的对比分析法对假设1进行分析验证,发现社会责任报告的发布确实能获得市场的认可。随后运用了分组多元回归分析对假设2和假设3进行检验,发现投资者对与消费者关系密切的消费型制造业的社会责任绩效信息有所关注,对非消费型的制造业上市公司社会责任绩效信息则没有明显的关注。第六章主要是本文的研究结论及建议。根据实证分析的研究结果,进一步归纳升华得到研究结论,本文认为首先,发布社会责任报告的确能向市场传递积极的信号,该行为能够获得市场认可；其次,与消费者密切程度的不同,社会责任绩效的市场反应有明显不同；消费型企业的社会责任综合绩效与市场反应显著正相关,非消费型企业的社会责任绩效与市场反应无明显关系；最后,本文对区分了利益相关者的社会责任绩效信息进行进一步检验发现,对于市场关注的消费型行业,只有客户及供应商、环境、政府及公众三方面的社会责任绩效与资本市场的市场反应显著正相关。总之,本文认为市场对于上市公司的社会责任信息有所关注,但是关注片面,造成这种现象的原因与投资者、监管部门都是分不开的,据此,本文从三个方面提出针对性的建议：首先,加强舆论引导,增强投资者对社会责任信息的关注；其次,规范社会责任信息的披露框架和披露内容；最后借鉴年度财务报告的审计制度,引入社会责任报告鉴证机制。第七章归纳总结了本文的研究局限性,以及进一步的研究展望。总体而言,本文主要的研究贡献主要有以下几点：第一,本文研究角度比较创新,以社会责任报告的披露为事件点,特别关注绩效信息的市场反应。目前有关社会责任市场反应的研究较少,其中多数文章的关注角度是以社会责任行为的发生为事件点,主要研究慈善捐赠(发布捐赠报告)的市场反应,但只有自然灾害发生时,才会有大量上市公司宣布捐赠,而自然灾害发生频率较小,故此类研究不适用于大样本。本文认为,企业社会责任的履行应当是常态化和长期性的行为,涉及到利益相关者的方方面面,不单包括灾难捐赠这一项,上述角度的研究还不够全面和深入。相比较而言,社会责任报告和年度报告的发布是企业对过去一个会计期间社会责任履行的回顾和总结,是投资者系统全面了解企业社会责任履行的渠道之一。目前,从社会责任绩效信息的角度研究社会责任信息市场反应的文献还相对较少。故本文研究角度的选取具有一定的新意,可以丰富有关社会责任信息市场反应的文献资料,为后续的研究提供一定的借鉴。第二,在研究方法的选择上,本文运用事件研究法计算出社会责任报告发布前后的累计超额报酬率,作为对市场反应的度量,为了保证研究结果的准确性,本文在假设1为研究样本选择了配对样本,进行对比分析；在假设2的回归中,本文选取了时间长短不同的两个事件窗分别进行回归,使结论更有说服力。第三,本文按照与消费者关系的疏密程度,将制造业上市公司进一步分为消费型和非消费型,结果证实两类公司社会责任绩效信息的市场反应存在明显不同；为以后的相关研究提供了一定参考。在研究过程中,本文力求做到研究的科学、严谨、客观,但是由于知识和经验的限制以及研究时间有限,本文的研究存在以下局限性：首先在研究样本方面,2011发布社会责任报告制造业上市公司只有320家,符合本文研究条件的仅有226家,研究样本较小,可能在一定程度上影响本文的研究结论；其次,本文选择利用和讯网公布的评测体系来对衡量上市公司披露的社会责任绩效,虽然本文认为该指标体系设计合理有效,但是企业社会责任涉及方方面面,社会责任报告的披露结构各有不同,因此相关指标评价可能会有所遗漏,由此可能对绩效评价的全面性,带来一定的不利影响；最后,在运用事件研究法时,本文尽管同时计算了社会责任报告披露前后5天及前后10天的数据,使两组数据形成对比,增强研究结果的说服力。但在时间窗口的选择上,仍然无可避免的存在一定的主观性；同时,社会责任报告与年度报告同时发布,以及我国资本市场的不成熟,使得上市公司股价波动影响因素众多,本文虽然考虑了较多的控制变量,仍然无法完全避免其他不确定因素的影响。