股权分置改革前,我国的股权结构很复杂。虽然股权分置对建立初期的中国证券市场起到了积极作用,但是随着我国经济制度的逐渐成熟和完善,股权分置作为阶段性的制度显现出它的缺陷性,对中国资本市场的规范和完善以及国有资产管理体制的变革造成了阻碍。股权分置改革是一个对股权结构的优化过程,对大陆市场产生了积极作用。本文采用1995年1月3日至2012年12月31日的三个市场指数的收盘价格连续数据,对股权分置改革前后的差异进行研究。意在发现股市间存在波动溢出和先导作用,则对于监管者和股民都能起到指导作用。所以研究三个市场间的先导效应,对于中国内地市场防范风险有很大的理论意义和实际意义。研究发现,股权分置改革后,市场之间的波动溢出效应发生了明显的变化。纳斯达克指数对恒生、上证,恒生对纳斯达克、上证,都有显著的波动溢出效应；而上证对另两个市场却不尽然,但上证对其他两个市场的波动溢出效应显著性相对于第一阶段已经有所增强。文章最后针对模型结论提出了相应的政策建议。