近年来,资本市场上“明股实债”引起法律纠纷的案例逐渐增多,已引起投资者的广泛关注。作为当下众多房企隐形的融资方式,有其自身优势。一方面“明股实债”可以为企业缓解融资压力,提供更多融资渠道;另一方面在会计处理上,“明股实债”通过投资方的资本注入被计入合并报表层面的少数股东权益中,隐藏了其“实债”的性质,因此在企业偿债能力的相关指标上可以起到降低财务杠杆,甚至提高企业表观融资能力的作用。然而从性质上来说,这种表外负债会给企业带来极大的偿债风险,同时加大了投资者对企业真实偿债能力的判断难度,因此讨论“明股实债”的认定以及相应的偿债风险具有一定的研究价值。本文选取中国奥园为研究案例,以某平台发布的做空报告为背景,首先对所要研究问题进行了文献和理论总结;接着对“明股实债”的融资行为的动因、实现形式以及风险进行了一定的总结和介绍,其中法律认定风险表明“明股实债”在判决中既可能被认定为债权,也可能被认定为股权,因此企业对“明股实债”的“明股”处理并不对其认定起决定性作用,也就有必要对该融资行为进行识别分析。在案例研究部分,首先对中国奥园存在“明股实债”的迹象进行分析,主要以高增长低负债、少数股东权益与损益不匹配、利润分配方式吊诡以及少数股东性质多为基金、信托等金融公司四方面为切入点,根据其报表披露以及公开信息挖掘相关数据,分析发现中国奥园的表现符合“明股实债”的融资特点。在此基础上文章对“明股实债”所带来的偿债风险进行了定量分析,分析发现“明股实债”虽然没有增加表观的偿债压力,但由于固定收益、到期回购等条款的存在实质上增加了融资方的偿债风险,并且在对“明股实债”的部分进行调整后,其偿债能力相关指标也都有所增长,且“明股实债”越多,偿债风险越高。本文充实了企业融资相关领域的研究,在全文分析的基础上对各利益相关者都有一定借鉴意义。对融资双方来说要充分认识该融资所带来的偿债风险,并结合自身实际情况合理做出投融资决策;对其他投资者来说本文提供了对分析企业是否存在“明股实债”的思路,能一定程度上避免做出错误决策;对政策制定方及监管方来说需要对该融资做出更多披露上的要求,促进资本市场更加健康地发展。本文的创新之处在于对“明股实债”认定进行了更加细致全面的分析,同时在案例研究中采取定量及定性分析,并引入同行业规模相近的可比公司,使文章分析更具有说服力。不足之处在于数据获取有限,作为外部人士难以获得企业融资合同细节等信息。